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Mario Bergara, ex ministro de Economía y ahora presidente del Banco Central (BCU) se refiere con frecuencia al malabarista que hace girar “platitos chinos” como una metáfora sobre las distintas variables que las autoridades económicas deben intentar mantener en equilibrio. Acompañando una tendencia internacional, durante marzo y en las primeras semanas de abril el dólar se valorizó fuerte en la plaza uruguaya, lo que favorecía la competitividad exportadora pero generaba presiones inflacionarias. El jueves 23 el gobierno movió los palitos intentando un rebalanceo; el tipo de cambio cayó varios días seguidos y ayer miércoles 29 tuvo un repunte.
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Tal movimiento fue el anuncio de la eliminación del requisito para los inversores no residentes en el país de dejar inmovilizado 30% del incremento de sus tenencias de títulos en moneda nacional (corriente y ajustable por la inflación) emitidos por el BCU. Dicho encaje, instrumentado a mediados de 2012 buscando desestimular la entrada al país de capitales especulativos que estaban haciendo caer la cotización del dólar, quedará sin efecto a partir de mañana viernes 1º de mayo. La eliminación fue comunicada por el BCU en una circular fechada el jueves 23. El encaje desestimulaba las inversiones en títulos en pesos que emite semanalmente ese organismo, por lo que dejar de aplicarlo tiene el efecto contrario: aumenta la ganancia por poseer esos títulos frente, por ejemplo, a la alternativa de comprar dólares.
El impacto del anuncio fue inmediato. Con volúmenes de negocios mayores a los habituales, el precio de la divisa estadounidense bajó desde ese jueves a un ritmo diario relativamente fuerte, de unos $ 0,22 en promedio (aproximadamente 0,9%). Sin embargo, ayer las compraventas en el mercado interbancario se hicieron a $ 26,292, en promedio, es decir una suba de casi $ 0,4 (1,5%). “Después de baja exagerada se da un rebote técnico” y las instituciones financieras buscaron “recomponer posiciones” en dólares, explicó a Búsqueda un operador cambiario.
De esta forma, luego de la suba significativa del tipo de cambio de las primeras semanas de abril (más de $ 1,1 o 4,2% hasta el miércoles 22) y los movimientos posteriores al anuncio de la eliminación del encaje, el mes tiende a cerrar con una depreciación del peso cercana a 2,4%.
En las licitaciones de Letras de Regulación Monetaria efectuadas por el BCU el viernes 24, la demanda en general fue muy superior al monto ofrecido —en especial por los títulos que vencen en 710 días— y se llegaron a pedir tasas de hasta 35% a un año. Sin embargo, el emisor convalidó tasas menores que en las subastas previas a similares plazos.
También bajaron las tasas de las Letras a un mes colocadas el lunes 27 (ver cuadro en esta página).
Más allá de la baja de estos días, los analistas, los operadores del mercado cambiario y las autoridades económicas gubernamentales entienden que el dólar continuará valorizándose a mediano plazo en el mundo y también en Uruguay.
Sin referirse específicamente a la eliminación del encaje, el ministro Danilo Astori dijo el martes 28 en una rueda de prensa después de disertar en el Club de Golf de Punta Carretas que “hay que eliminar en lo posible las volatilidades, las oscilaciones bruscas hacia arriba o hacia abajo. Creo que eso es lo que ha hecho el BCU. Pero vamos a entendernos: esto es una tendencia internacional, no es un tema uruguayo. El dólar se fortalece en todo el mundo y bueno, hay que aprender a convivir con esa realidad. Lo mejor es seguir manteniendo una política cambiaria flexible, absorbiendo esos impactos externos (...)”.
El platito de la inflación
Algunos indicadores insinúan una aceleración de la inflación en abril. Ayer el Instituto Nacional de Estadística informó que el índice de precios mayoristas subió 1,19% en el mes, el incremento más fuerte desde setiembre anterior. La tasa de 12 meses, que venía bajando, saltó a 6,5%.
Mientras, el Centro de Investigaciones Económicas (Cinve) afirmó en un análisis difundido el lunes 27 que el BCU “no tuvo en principio una respuesta enfática en evitar las excesivas volatilidades del tipo de cambio observadas en los últimos meses. (...) Sin embargo, en los últimos días “se instrumentaron algunas medidas (en el régimen de fondos inmovilizados para los valores en moneda nacional y unidades indexadas de no residentes, nueva operativa en el mercado forward) que señalarían cierta reorientación de la conducción monetaria, preocupada por los efectos inflacionarios del proceso de depreciación” del peso. Ajustó su estimación sobre el tipo de cambio (que cerrará el año en $ 28 y alcanzaría a $ 29,7 al término de 2016) y también de inflación general (8,8% en 2015 y 8,2% en 2016).
Conforme con el Cinve, la reciente baja de la tasa anual de inflación obedeció a “factores circunstanciales” y retomará una “senda alcista, asentándose en niveles holgadamente por encima de 8%”.
Por su parte, la consultora Deloitte avisora “presiones de inflación persistentes” y, con un tipo de cambio que se situará en $ 27,5 cuando termine el 2015, proyecta un registro anual de 8,3%, indicó en una presentación efectuada ayer.
