BBVA afirma que el alza del dólar genera más presión inflacionaria

En las pizarras del Banco República para el público monorista las cotizaciones se mantienen sin cambios desde el jueves 8 en $ 22,70 la compra y $ 23,20 la venta.

Para BBVA, en la raíz de las presiones inflacionarias que soporta Uruguay están la “indexación salarial y la laxitud fiscal”, factores sobre los cuales no inciden las recientes medidas.

La entidad financiera también corrigió “levemente” su proyección respecto al alza de precios al consumo para este año (de 8,2% a 8,4%) y de manera “pronunciada” para el próximo (de 6% a 7,6%) ante el “retardo constatado en la transmisión de la política monetaria con los parámetros actuales y la inercia de los precios implícita en la evolución de la inflación núcleo”.

Y agrega: “En sentido opuesto a la apreciación que sufrió el peso el año pasado, el sendero esperado para el tipo de cambio tendería a sumar presión” sobre la inflación.

Según el banco, en línea con la mayor debilidad de las monedas regionales, en particular Brasil, el peso uruguayo se devaluará en torno a 11% este año, con lo cual Uruguay mantendría los niveles de competitividad con sus socios comerciales. La cotización terminaría el 2014 en $ 23,6 y aumentaría a $ 25,7 a fin de 2015. “El frente cambiario contempla un escenario internacional con un dólar más fuerte por el ‘tapering’ y además se mantienen operativas medidas macroprudenciales que se pueden utilizar para ecualizar el flujo de capitales a través de cambios de sus parámetros”, explica en el informe.

En Argentina el tipo de cambio oficial se mantuvo en los últimos días ligeramente por encima de los ocho pesos, y el dólar paralelo (o blue) osciló cerca de 10,7 pesos argentinos.

En Brasil, el precio de la divisa estadounidense mostró una relativa estabilidad esta semana en torno a los 2,20 reales.

Intervenciones de algunos bancos centrales asiáticos —atentos a la posibilidad de que se haga más laxa la política monetaria europea— sostuvieron en parte la desvalorización del euro frente al dólar.

Pass-through.

BBVA asegura que el “impacto de la devaluación de la moneda local en los precios internos de un país es un tema clave para cualquier economía pequeña y abierta que mantenga un sistema de tipo de cambio flotante como Uruguay”.

Utilizando datos trimestrales entre 1965 y 2013, sus economistas calcularon una ecuación que relaciona la inflación trimestral de Uruguay con el pasado de la propia inflación (para capturar la inercia inflacionaria), la inflación extranjera (medida con la inflación de Argentina y Estados Unidos), y la variación del tipo de cambio nominal del peso uruguayo con el dólar norteamericano. Esas estimaciones arrojan un coeficiente de traslación de tipo de cambio a inflación —pass-through— de 3,1 puntos porcentuales en el caso de una depreciación cambiaria de 10% en un período de 12 meses. “Este valor es relativamente elevado”, ya que para el resto de Latinoamérica BBVA calculó que una depreciación nominal de tal magnitud tiene un impacto “muy leve, de entre 0,5 y 1 punto porcentual de inflación” en ese mismo período; Argentina es la única excepción, ya que el coeficiente de traslación llega a 3,4 puntos.

La similitud en el pass-through estimado para ambos países rioplatenses “no sorprende, ya que Argentina y Uruguay son las economías más dolarizadas de la región, lo que incrementa el traspaso de una devaluación a la inflación. Otro motivo que explica el índice elevado es la persistencia de la inflación en niveles altos que ha generado una importante inercia en los aumentos de precios. Además en el caso de Uruguay es importante la cuota de bienes importados en amplios segmentos de la oferta, como por ejemplo el mercado de hidrocarburos y el mercado automotriz, donde la transmisión de la devaluación a precios domésticos es prácticamente plena”, explica.

De esa forma, la devaluación de 2013 contribuiría con 3,2 puntos porcentuales en la estimación de 8,4% de inflación de este año y en 3,4 puntos en el aumento de precios de 7,6% estimado para 2015.