La “tubería obstruida” del financiamiento: hay “limitada transformación” de los depósitos en crédito

Según esa investigación, con el título traducido del inglés Una tubería obstruida: el rompecabezas de la intermediación bancaria en Uruguay, el sistema local canaliza una menor proporción de su base de depósitos hacia el crédito interno en comparación con economías similares, lo que probablemente deriva de una combinación de factores: la “persistente dolarización”, la “limitada disponibilidad de instrumentos financieros en moneda local” y una “aversión al riesgo arraigada en episodios pasados de inflación y tensiones en el sector bancario”.

Sobre ese punto, el estudio del BID indica que la “particularidad de la intermediación financiera en Uruguay radica menos en la movilización de depósitos que en la limitada transformación de dichos depósitos en crédito”. La relación depósitos-PIB se sitúa “solo” 3,8 puntos porcentuales por debajo de su valor previsto como referencia en el análisis; en cambio, el crédito al sector privado es 26,7 puntos inferior, y la relación crédito-depósitos se ubica en 39,1 puntos menos del nivel implícito en los fundamentos macroeconómicos.

Al considerar la inflación histórica y las crisis bancarias, la brecha crédito-PIB prácticamente desaparece. Según la investigación, las variables institucionales —en particular, las medidas relativas a los derechos de los acreedores— explican parte del déficit de crédito, al tiempo que las características del sector bancario (destacando los márgenes netos de interés y la estabilidad bancaria) reducen aún más la brecha crediticia estimada.

Como un enfoque complementario, el estudio integró estos conjuntos de variables de control en una única especificación, combinando las variables macroeconómicas e históricas con los regresores institucionales y del sector bancario. En este caso, la ratio de depósitos de Uruguay se sitúa 32 puntos porcentuales por encima de la predicción del modelo, mientras que su brecha de crédito respecto al PIB se acerca a los 10 puntos y deja de ser estadísticamente significativa. No obstante, la brecha entre crédito y depósitos sigue siendo “significativa” (de casi 32 puntos porcentuales). Estos resultados exponen que el sistema bancario uruguayo “moviliza un volumen considerable de depósitos, pero canaliza una proporción persistentemente baja de los mismos hacia el crédito interno”, subraya el estudio.

Sede del Banco Central del Uruguay, en la Ciudad Vieja.

Mauricio Zina-adhocFOTOS

El BCU ha adoptado recientemente medidas para ampliar el crédito en moneda nacional. Desde marzo ajustó progresivamente los requisitos de encaje para desalentar la captación de depósitos denominados en dólares y permitir a los bancos prestar una mayor proporción de los depósitos en pesos. Simultáneamente, se mantuvieron los requisitos aplicables a los depósitos en dólares y se redujo su remuneración, lo que “desincentivó aún más la financiación en moneda extranjera frente a la financiación en pesos”, repasa la investigación. Agrega que este mes entró en vigor una disposición que obliga a los bancos a informar a nuevos titulares de cuentas denominadas en dólares sobre las fluctuaciones de su poder adquisitivo en pesos, como parte de esa estrategia de desdolarización.

Pero, según los autores, ampliar el financiamiento productivo “también requiere abordar las restricciones estructurales y aquellas relacionadas con la demanda, tales como el limitado apetito de riesgo de los prestatarios, los elevados costos de intermediación, la segmentación de los prestatarios y la oferta limitada de proyectos sujetos de crédito a las tasas de interés vigentes”. En ese sentido, las medidas que incentivan el ahorro y el crédito en pesos “pueden complementarse con políticas que fortalezcan la demanda de crédito, amplíen el acceso de los prestatarios a la financiación y reduzcan las barreras estructurales a la intermediación, a fin de aumentar la probabilidad de que una menor dolarización se traduzca en una expansión sostenida del crédito productivo. Es probable que estas reformas surtan efecto gradualmente, pero podrían contribuir a canalizar una mayor parte del ahorro de Uruguay hacia la inversión y el crecimiento”.

Los investigadores cierran señalando que una comprensión completa de la “persistente brecha de intermediación en Uruguay” requerirá de estudios adicionales, particularmente aquellas que utilicen datos microeconómicos y a nivel bancario capaces de distinguir entre las restricciones del lado de la oferta, las limitaciones de la demanda de crédito, el riesgo de los prestatarios y otras fricciones específicas del país que no pueden captarse plenamente en un marco de análisis comparativo entre países.