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Los empresarios del campo aspiran a que el gobierno, usando la política monetaria y el manejo de los medios de pago en circulación, ayude a consolidar una tendencia de valorización del dólar en la plaza local. Así se lo transmitieron al ministro Mario Bergara directivos de la Federación Rural cuando lo visitaron la semana pasada en su despacho en Economía y Finanzas.
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Esa aspiración puede entrar en contradicción con el objetivo de las autoridades económicas de frenar la inflación, al cual ayuda un dólar más débil. Con ese dilema entre favorecer la competitividad y contener el alza de precios han tenido que lidiar en los últimos tiempos.
Hace un año, en julio de 2013, el Banco Central (BCU) cambió su política monetaria: el eje dejó de ser la tasa de interés y pasó a ser la cantidad de medios de pago circulante. Bajo este nuevo esquema el organismo fija metas trimestrales de crecimiento de los agregados monetarios que en general se han cumplido, y a veces incluso excedido en su sesgo contractivo.
El objetivo de dicha política es reducir el ritmo de aumento del volumen de medios de pago en la economía para moderar las presiones sobre los precios al consumo, ya que la inflación anual en torno a 9% está por encima del rango de 3%-7% establecido por el gobierno como meta.
Los datos informados el martes 22 por el BCU muestran que el agregado M1’ —la referencia para la política monetaria— creció 10,4% en abril-junio respecto al mismo período del 2013. Esa variable incluye el dinero fuera de los bancos más los depósitos a la vista y las cajas de ahorro en moneda nacional.
Dicha evolución está en línea con el objetivo que fijó el BCU de un aumento del M1’ de entre 10% y 13% para dicho trimestre. Para julio-setiembre ratificó “la instancia contractiva” de la política monetaria apuntando a una variación de entre 9% y 12%. A más plazo apunta a que el crecimiento de esos agregados sea de 8%, una tasa que según el organismo es consistente con la meta de inflación y con el crecimiento del producto potencial.
Días atrás, el BCU empezó a publicar los saldos diarios de los agregados monetarios (aunque con un rezago de unas 10 jornadas). Los mismos varían en función de la operaciones en los mercados de dinero —pesos— y cambiario. Por un lado, cuando el organismo coloca Letras de Regulación Monetaria retira pesos de la plaza, y los vuelca al vencimiento de estos instrumentos. También las compras y ventas de dólares afectan el circulante de moneda.
Las emisiones de Letras se hicieron en las últimas semanas a tasas de retorno cada vez menores, de 9% a un mes de plazo las más recientes. Habían llegado a 16% a comienzos de año.
Volátil y ¿contractiva?
Uruguay es de los pocos países en el mundo que aplican una política basada en el manejo de los agregados monetarios. En los primeros meses los agentes debieron convivir con un mercado más impredecible y volátil.
Alejo Costa, estratega de la financiera Puente, dijo a Búsqueda que la inflación se acercará a la meta y “va a ser anclada, pero en el medio puede haber mucha volatilidad. Porque el agregado monetario como instrumento de política es, por lo menos en el corto plazo, bastante poco efectivo”.
El BCU afirma que su política monetaria es de sesgo contractivo, lo que quiere decir enlentecer el aumento de los medios de pago más que lo que impone la actividad económica. Algunos analistas ponen en duda que tenga tal sesgo. Javier de Haedo por ejemplo dijo en una reciente conferencia que la política es “cualquier cosa menos contractiva”.
