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Los precios de los Bonos Globales uruguayos en dólares se mantuvieron en los últimos días —en torno a 123% según el índice de Búsqueda—, al mismo tiempo que se dio una baja en el rendimiento de los los títulos del Tesoro de Estados Unidos (EE.UU.).
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La diferencia de rentabilidad entre los Globales y los Treasuries es interpretada como el plus que exigen los inversores ante la incertidumbre, frente a un eventual impago, por prestale su dinero al gobierno uruguayo. Ese spread de tasas de rendimiento se lo asimila al concepto de “riesgo país” de Uruguay, que por estos días se ubicó por debajo de los 100 puntos básicos (1%) y en mínimos históricos en el índice que calcula República AFAP. Marzo cerró en 98 puntos y ayer miércoles 7 en 94.
En períodos de fuerte inestabilidad económica como se dio en la crisis económica que atravesó Uruguay en 2002, el “riesgo país” se ubicó por encima de los 2.000 puntos básicos. Recién cedió de manera significativa en mayo de 2003, cuando el gobierno del entonces presidente Jorge Batlle concretó una operación de reestructuración de deuda que estiró vencimientos. La economía empezó a rebotar y, con más oxígeno en los plazos, la confianza de los inversores en los bonos uruguayos se recompuso y los precios de los papeles comenzaron a aumentar (y, en contrapartida, a disminuir su rendimiento).
A comienzos del 2007 el índice de República AFAP estuvo en niveles algo por encima de los 100 puntos, pero en los meses y años siguientes aumentó hasta cerca de 700 por el impacto de la crisis en el mercado hipotecario y financiero de Estados Unidos. Fue una crisis financiera global, aunque Uruguay la superó relativamente rápido gracias —entre otras cosas— a un ciclo de altos precios de los commodities. Hacia mediados del 2010 el “riesgo país” volvió a niveles en torno a los 150 puntos básicos.
En los años siguientes el índice osciló no muy lejos de esos guarismos, salvo por el salto que tuvo al confirmarse los primeros casos de Covid-19 en el país. Con la economía parada en el marco de la emergencia sanitaria decretada por el gobierno, pasó de 131 puntos a fin de febrero del 2020 a 264 un mes después y a casi 300 al terminar marzo de ese año. Luego, al estabilizarse la situación sanitaria —antes de la reciente “primera ola” de contagios—, el “riesgo país” quedó por debajo de los 150 puntos y terminó enero del 2021 en 114.
La baja adicional de los últimos días “fue más”, por “lo que bajó el rendimiento afuera de lo que bajó acá”, dijo a Búsqueda Ignacio Bello, jefe de estrategia de Urraburu e Hijos Corredor de Bolsa.
Precisamente, de EE.UU. surgieron varias novedades relevantes para los mercados. Por un lado, se conoció un dato favorable vinculado con el nivel de empleo: en marzo, el país sumó 916.000 puestos. Además, la tasa de desocupación fue de 6%, una baja respecto al 6,2% reportado en febrero. A esto se sumó la propuesta del presidente Joe Biden de un nuevo plan de infraestructura por un monto de 2,3 billones de dólares que se financiaría con un aumento en los impuestos a las empresas del 21% al 28%. La iniciativa crearía miles de puestos de trabajo para la reparación y construcción de carreteras, puentes, aeropuertos y estaciones de carga de vehículos eléctricos. “Esta es la mayor inversión en empleos en EE.UU. desde la Segunda Guerra Mundial”, dijo el mandatario tras el anuncio. Pero para la ejecución del plan hace falta su aprobación en el Congreso.
Para Bello, estas noticias explicaron el aumento en la tasa del bono del Tesoro a 10 años de hace algunos días. Pero esta semana la tasa volvió a bajar. Fueron movimientos entorno al que se vienen dando desde hace cerca de un mes y medio atrás, cuando “empezó la preocupación de que la economía se pueda reactivar antes de lo esperado y que la inflación se vaya un poco de rango”.
Uno de los socios de Urraburu e Hijos, Ángel Urraburu Jodar, comentó que en los últimos días hubo “poca oferta de bonos uruguayos en dólares y muchas puntas de demanda” y que ocurrió lo mismo con las Notas del Tesoro en unidades indexadas (UI) a la inflación. Se produjo también una baja en las tasas de eso papeles y hubo pocas ventas. “Eso es un indicio de que el mercado puede estar tomando un poco la tendencia de lo que viene pasando con los Treasuries, de que se pusieron un poco más firmes los precios de los bonos con la bajada del rendimiento” de la deuda norteamericana”, dijo a Búsqueda. “Pero no se puede sacar demasiadas conclusiones con estos montos operados”, matizó.
El próximo martes 13 se licitará un nuevo tramo de la serie 28 de Notas en UI con vencimiento en enero de 2026. Desde el escritorio bursátil Gastón Bengochea recomendaron, una vez más, invertir en esos instrumentos; las tasas de Letras de Regulación “no son atractivas” hoy por brindar retornos por debajo de la inflación.
