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Mientras que la Bolsa de Valores de Montevideo (BVM) espera la aprobación de un régimen simplificado para que pequeñas y medianas empresas concreten emisiones de títulos, la Bolsa Electrónica de Valores (Bevsa) considera que deben darse “más facilidades” a quienes recurren habitualmente al mercado y “reorientar” la regulación para conseguir que las firmas más grandes dejen de optar por la financiación bancaria. Sus gerentes generales coinciden en que hay aspectos regulatorios que terminan por operar como obstáculos al desarrollo de los negocios bursátiles.
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Invitados por la Universidad Católica a participar de las “Jornadas de derecho bancario y mercado de capitales”, Marcelo Oten (BVM) y Eduardo Barbieri (Bevsa) analizaron el martes 8 el impacto de la regulación en la actividad bursátil local.
“Si nos quedamos observando la cantidad de la regulación, podemos decir que el mercado en Uruguay es grande. También lo es si observamos la cantidad de instituciones que participan en él: 638 inscriptas en el Banco Central (BCU) y 339 que operan en el mercado de valores. Pero es chico si tenemos en cuenta otra cantidad de aspectos”, apuntó Oten. “Esto es una oportunidad. Estamos estudiando la posibilidad de crear una ventanilla para incorporar y recibir inquietudes de pequeñas empresas que quieran financiarse por el mercado de valores. Ahí hay que mejorar bastante y esperamos que la reglamentación nos permita participar para volcar nuestras ideas”, agregó.
La BVM, que este año lanzó el fondo de inversión Valores, considera que debería existir un instrumento similar para pequeñas y medianas empresas (Pymes). Así las firmas interesadas podrían pedir “asistencia directa” y solicitar una línea en un fondo que cotice en el mercado.
“No crea mercado”.
Barbieri estimó que si bien la regulación evitó impagos de emisiones de deuda, “se ha enlentecido” la colocación de instrumentos bursátiles por parte de las empresas.
“Frente a los Uber puedo regularlos para que funcionen como los demás o desregular a los demás para que funcionen como Uber, que es lo que pensamos le hace mejor al mercado. Pero no es el enfoque que se ha dado. (…) El BCU tiene la idea de que a través de la nueva regulación se crea mercado. Yo creo que la regulación corrige errores del mercado, pero no lo crea”, dijo.
Barbieri señaló que hoy una obligación negociable (ON) tiene “mucho más estructuración” y “limitaciones” que una acción. Agregó que la regulación “funciona igual para todos” sin tomar en cuenta el monto de la emisión; la Bevsa “pretende dar más facilidad a aquellos que recurren habitualmente al mercado para que no tengan que pasar por procesos tan largos” en la aprobación de las operaciones.
“Tenemos un mercado segmentado. Existe uno institucional de productos ‘afapeables’ (destinados a las AFAP) donde participan también el Banco de Seguros y las cajas paraestatales, que acuden de forma permanente al mercado. Pero la mayoría de esos títulos no vuelven (a comercializarse) luego de ser emitidos. En el año hasta setiembre hay un monto inferior a los U$S 50 millones en el mercado secundario de ON y fideicomisos. Y una sola emisión, Puerta del Sur, se lleva U$S 35 millones”, dijo.
Evaluó que se perdió la “autorregulación” de las bolsas al exigir que cambios internos deban ser autorizados por el BCU, en vez de comunicados. “Bevsa tiene 22 años y no hemos tenido ninguna sanción, algo que con esta normativa tan abundante es difícil de lograr. Pero lo que vemos es que nuevos instrumentos, cambios de manuales o procesos que tienen que ser aprobados demoran un tiempo importante. No estoy hablando de tres meses sino un año o más. Y eso constituye un obstáculo”, dijo Barbieri.
También criticó la falta de avance en la Comisión de Promoción del Mercado de Valores, creada por una ley de 2008.
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