París (enviado). En el zoológico de la astrología china el año del mono que acaba de terminar traería complicaciones, hechos impredecibles y mucha agitación. “Y los astrólogos no se equivocaron”, comentó Didier Saint-Georges, director gerente de Carmignac al hacer balance ante clientes y un grupo de periodistas extranjeros invitados, el lunes 23, en el Pavillon Gabriel en París. El 2017 es el año del gallo, un animal “predecible, que canta cada día a la misma hora. Me permitiré ser un poco desconfiado y habrá que tener en cuenta la realidad política”, añadió, mientras se proyectaba en las pantallas la imagen caricaturizada de un gallo con cresta rubia, al estilo Trump. Los inversores soltaron las carcajadas.
En el encuentro, los especialistas de la gestora de activos francesa mostraron los resultados en 2016 de los fondos de inversión que administran. De cara a 2017, fueron explicando cómo ajustarán los portafolios en un contexto mundial de “resurgimiento de los ciclos económicos” y, además, con eventuales cacareos surgidos desde la Casa Blanca. “Las características del gallo se verían un poco limitadas”, acotó, basado en contactos que mantuvo con consejeros de (Donald) Trump, Édouard Carmignac, alma mater de la firma fundada en 1989 que actualmente maneja 53.000 millones de euros de clientes y otros 2.000 millones propios (lo que la coloca entre las mayores gestoras de Europa).
A continuación, las claves del análisis y las estrategias de inversión que fueron soltando los especialistas de Carmignac, para quienes la “flexibilidad es crucial en este entorno”.
Mundo cíclico.
“Volveremos a ver el carácter cíclico de la economía después de un largo paréntesis de 10 años”, pero el crecimiento global seguirá siendo “débil”, afirmó Frédéric Leroux, manager global de la gestora de fondos francesa. “Claramente movemos nuestros portafolios hacia sectores más cíclicos”, como la energía o la industria, y menos en salud, tecnología de la información y telecomunicaciones”, informó.
EEUU y Trump.
“Más allá del culebrón político, la actividad económica estadounidense está bien orientada”, graficó Édouard Carmignac. Continúa la recuperación de la producción industrial y sector energético. El ánimo de los consumidores mejoró. Si Trump baja impuestos, lleva adelante su plan de infraestructura y toma medidas proteccionistas, la economía crecerá, al menos a corto plazo. También aumentarán las ganancias empresariales. La lógica de las compañías de bajar costos empleando a trabajadores poco calificados está llegando a su fin, y los salarios subirán. De la mano de todo eso, un nivel mayor de inflación “llegó para quedarse” en Estados Unidos.
Bancos centrales.
“Parece poco probable que los bancos centrales puedan actuar en todos los frentes a la vez”, señaló otro de los especialista. Europa subirá sus tasas de interés a largo plazo; “no es sustentable” la diferencia con las estadounidenses.
Elecciones europeas.
La economía europea seguirá a la estadounidense, empujada por Alemania. En cuanto al Brexit —la salida del Reino Unido de la Unión Europea—, “está claro que las cosas no van a ser fáciles” y que la “factura” para ese país “será más grande de lo previsto”, al punto que “lastrará la economía británica”, presagió el presidente de Carmignac.
“No deberíamos tener mucho temor por las próximas elecciones en Francia, Holanda y Alemania”, opinó Leroux.
Japón.
“Han hecho todo lo posible por no acabar con la economía japonesa. El yen seguirá con su depreciación porque eso es lo que quiere el Banco Central de Japón”, dijo Leroux.
Monedas.
Más aún desde el triunfo de Trump, hay consenso entre los observadores del mercado en cuanto a que el dólar se valorizará. “Nosotros tenemos una visión más matizada”, señaló uno de los gestores de Carmignac. El dólar “debería continuar fortaleciéndose”, pero no frente al euro.
Es mejor “no tomar decisiones muy radicales en el mercado de divisas. Nos apetece tener una mayor posición a largo plazo en el dólar, pero no es tan sencillo: cuando se difunde el crecimiento al mundo entero esa divisa tiende a debilitarse. Vamos a exponernos más al euro que al dólar”.
Otro comentó que Carmignac tomó una estrategia vendedora de yuanes y alegó: “sentimos cierta inestabilidad” respecto a China”.
Emergentes.
Desde una perspectiva macroeconómica, “después de cinco años los emergentes van confirmando un mejor entorno” y los “fundamentos han progresado mucho. Nuestra visión general es positiva”. Se “reanuda el crecimiento cíclico”, aunque hay una “clara dicotomía” entre las economías exportadoras de commodities —con mejores perspectivas— y las otras. Brasil es “un buen estudiante” y el gobierno de Michel Temer está poniendo en práctica algunas reformas positivas, pero como Rusia, atraviesa una recesión “muy profunda”, sostuvo Leroux. En esos dos países persisten riesgos políticos, pero con Trump podría haber una mejor relación entre Estados Unidos y Rusia que le permita a este país captar inversiones, dijo Xavier Hovasse, gerente de portafolios con activos de emergentes.
México se ve perjudicado por la nueva realidad política estadounidense, por lo que hay que protegerse de ese riesgo. De todos modos, empresas como Cemex (cementos) o Grupo México (cobre) podrían beneficiarse de algunos de los planes de Trump, por lo que sus acciones se mantienen dentro de los portafolios de Carmignac.
China está en un “ciclo favorable y eso aleja la amenaza de un problema en su sector financiero”. Sin embargo, uno de los expertos de la gestora francesa acotó: “Las esperanzas que teníamos en materia de reformas no se han concretado” y eso debe llevar a ser cautos respecto de China.
En Asia, India es el país preferido en renta variable por Carmignac, ya que espera que la introducción del IVA y la reciente desmonetización de billetes de alto valor favorezcan el funcionamiento de su economía.
Renta fija.
Para los fondos de renta fija (títulos soberanos, básicamente) de Carmignac 2016 fue un año positivo, “actuando como monos y anticipando la suba de las tasas de interés” en Estados Unidos, comentó Rose Ouahba, jefa de esa área de productos de la gestora. “En 2017 vamos a tratar de ser gallos atrevidos, en un contexto de alza de tasas y de la inflación”, añadió.
El mercado de renta fija “es frágil y se va a crispar todavía más con la suba de las tasas de interés. Hay que saber que eso obliga a reperfilar la cartera” de inversión, agregó otro especialista.
“Oportunidades”.
Una de las “oportunidades globales” para los inversores son las materias primas, pero no cualquiera, acotó Édouard Carmignac. Mencionó el petróleo, que según dijo tendrá tanto más oferta como demanda.
Otra buena oportunidad son las acciones de compañías aéreas porque, alegó, están utilizando el parque de aviones como nunca antes desde los años sesenta y hay menos competidores; el sector es “casi un oligopolio, y las aerolíneas las gestionan auténticos directores”.
El negocio cementero también promete, en su opinión, entre otras cosas por la baja inversión en infraestructura que arrastra Estados Unidos. “No hay un tren de alta velocidad entre las grandes ciudades; es un sector que va a crecer”.
Tecnológicas.
Las empresas tecnológicas siguen siendo un sector de crecimiento a largo plazo. “Mantenemos las joyas de nuestra cartera”, como Facebook, dijo el fundador y principal de Carmignac. Mercado Libre, “el Amazon latinoamericano, es un valor excelente”, añadió.
África.
Los mercados de activos africanos “son poco líquidos”, explicó Hovasse ante una pregunta de los inversores sobre por qué no habían hablado sobre África en la presentación. Sostuvo además que si bien algunos países se benefician de las materias primas valorizadas, se trata de un continente “caro” en transporte, los fundamentos económicos son “pésimos” y la “inestabilidad política” es fuerte.
Oro.
Carmignac dejó de lado el oro recientemente. “Era una especie de Bella Durmiente que nos protegía en caso de que el gallo de fuego se incendiara demasiado”, explicó el presidente de Carmignac.
