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Para alcanzar un estadio más avanzado de desarrollo, el mercado de capitales uruguayo precisa un “empuje” que, además, le dé proyección regional. Delinear una hoja de ruta con metas para los próximos 10 años es uno de los pasos concretos que deberá encarar, planteó la directora de mercados financieros del Instituto Milken, Staci Warden.
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“El país puede tomar un rol de liderazgo desarrollando ideas que fomenten la integración de los mercados de capitales, que se traduzcan en una mayor liquidez, y mejores formas de manejar el riesgo y financiar a las empresas. Uruguay puede posicionarse a la vanguardia de esas ideas”, opinó la experta en diálogo con Búsqueda. Para conseguir liquidez podría seguir el ejemplo de interconexión que tomaron las bolsas de Colombia, Perú, México y Chile al conformar el Mercado Integrado Latinoamericano (Mila), sostuvo.
Invitada por el ex embajador de Estados Unidos en Uruguay Frank Baxter, Warden llegó semanas atrás a Montevideo para mantener reuniones con autoridades del Ministerio de Economía, el Banco Central, las bolsas, los bancos y empresas.
“Uruguay es un buen lugar para vivir, permite transiciones políticas de una forma pacífica, no tiene una política económica errática. A Argentina le llevará décadas de buen comportamiento ganar esa reputación, y lo mismo pasa en Brasil. Pero los mercados necesitan escala. Puedes hacer cosas para intentar ganarla a pesar de tener un tamaño pequeño. Pero no tendrás un mercado robusto y líquido a menos que haya algún tipo de coordinación con Argentina o Brasil”, señaló. “Al ser más grande el mercado, los costos bajarán. Y eso hará que sea más fácil conseguir capital, lo que lleva a que la inversión sea más valiosa y que luego se consigan más inversiones. A su vez, eso te lleva a contratar más gente y generar un mayor crecimiento, lo que produce más ahorro y más posibilidades de inversión. Puede haber un círculo virtuoso, pero aquí se necesita un empuje”, explicó.
Warden, quien trabajó en J.P. Morgan enfocada en tratar con bancos centrales europeos y africanos, piensa que la tarea de regular el mercado de capitales debería recaer en la misma entidad encargada de promoverlo. Actualmente en Uruguay el Banco Central regula y, paralelamente, participa en una comisión integrada por representantes del Ministerio de Economía y de los actores del mercado que tiene el objetivo de discutir acciones de promoción (aunque mantiene esporádicas reuniones).
“El marco regulatorio puede tener un efecto beneficioso para los mercados de capitales, pero también puede matarlos. La regulación no puede estar separada de la promoción. Es un error considerar que los mercados se desarrollan solos y la tarea del gobierno es la de ir a regularlos luego. No podría decir si hay poca o demasiada regulación en Uruguay pero sí considero que lo que mejor funciona es cuando la autoridad que monitorea el mercado es también responsable de desarrollarlo. Porque tienes a la misma persona preocupada por ambas cosas. Al final no quieres que el mercado sea una especie de terreno salvaje, pero tampoco matar a la gallina de los huevos de oro al no dejarlo crecer”, sostuvo.
Según calculó Búsqueda, durante 2016 el mercado de capitales uruguayo financió U$S 880 millones en operaciones de empresas privadas, Intendencias y un ente estatal. Fue 56% más que en 2015 pero sigue lejos de otros mercados: según Bloomberg la Bolsa de Buenos Aires recaudó U$S 1.690 millones.
La emisión más grande la protagonizó el Banco de Desarrollo de América Latina-CAF con un fideicomiso financiero por U$S 350 millones para infraestructura. De las 16 operaciones que hubo en el año 50% fueron fideicomisos (la mayoría emitió títulos de deuda pero también hubo certificados de participación), cinco fueron obligaciones negociables y en dos casos se optó por acciones (para el parque eólico de Valentines y la cooperativa Fucerep).
El caso africano.
Junto con el gobierno de Ruanda, el instituto Milken —con base en Estados Unidos— elaboró un plan de desarrollo del mercado de capitales para ese país africano. Warden, encargada de ese trabajo, relató que allí el impulso “vino desde lo más alto del gobierno” una vez que las autoridades ruandesas entendieron que “ningún país se ha desarrollado a un paso rápido en un tiempo sostenido” sin una bolsa avanzada. Tras mantener reuniones con actores públicos y privados ruandeses, la experta se “encerró durante tres horas en un cuarto, todos juntos”, discutiendo cómo promover el mercado de valores. En ese proceso ve “similitudes estructurales” con Uruguay.
“El compromiso político con el proceso fue fundamental. En África los países le temen a Kenia, cuya economía es mucho más grande. Ruanda aceptó que nunca tendría ese nivel de liquidez y necesitaba mantenerse cerca de Kenia. Pero sí se destacaba por tener una mejor estabilidad política, un régimen más transparente, ser un mejor lugar para vivir, tener un sólido sistema judicial. Cosas que a los inversores y las empresas les gusta a la hora de decidir dónde montar sus bases de operaciones. Entonces los ayudamos a entender sus circunstancias, sus metas y llegar a delinear ese plan. Uruguay tiene el tamaño como para enfrentar este tipo de proceso”, estimó.
“En Ruanda pasamos la mitad de nuestro tiempo hablando de la necesidad de desarrollar el capital humano. He estado aquí cuatro días y no he hablado sobre eso con nadie. Porque es una fortaleza uruguaya: hay servicios, un sistema financiero, gente que sabe inglés, gente capacitada. Realmente están a mitad de camino, es solo cuestión de dar el resto de los pasos. Además de poner a alguien a cargo, debería haber un plan. Una hoja de ruta para el mercado de capitales de aquí a 10 años”, opinó.
