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Aunque tuvieron una generación de energía menor a la proyectada, los parques eólicos que UTE lanzó al mercado de valores siguen estando en el radar de los inversores locales. Para el escritorio de bolsa Nobilis, su rentabilidad fue “muy buena”, lo que aseguró que los papeles fueran “superdemandados”.
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Entre 2015 y 2016 la empresa estatal de electricidad apostó por captar el financiamiento minorista para la instalación de tres parques de molinos. UTE buscaba que los uruguayos se sintieran “socios” en esos proyectos si compraban certificados de participación en fideicomisos financieros —asociados a la venta de energía— o acciones preferidas. A diferencia de los títulos de deuda que aseguran cierta tasa de interés, estos tipos de activos producen una rentabilidad en función del desempeño del emprendimiento.
Los certificados de participación tienen una duración similar a la vida del fideicomiso, mientras que las acciones preferidas permiten al inversor ser parte del patrimonio pero sin tener voto.
En 2015 UTE emitió US$ 97 millones en dos series de certificados para el Fideicomiso Financiero Pampa y casi US$ 54 millones para el parque Arias. En 2016 lanzó casi US$ 42 millones en acciones preferidas para financiar Valentines.
Algunos proyectos, sin embargo, se encontraron con obstáculos durante su puesta en marcha. Según un informe de Nobilis, Arias cobró una multa a la constructora (Gamesa) de US$ 4,2 millones. Además, a inicios de este año Pampa tuvo una disponibilidad de generación eléctrica equivalente al mínimo estipulado en el prospecto de emisión.
La generación de energía mensual de los tres parques fue inferior a la esperada, con diferencias de entre 6% y 14% respecto a lo proyectado. En algunos casos, según Nobilis, se trató de un “comportamiento fluctuante” del viento y en otros de un proceso de ajuste de los equipos.
“El respaldo de UTE motivó a los inversores, dándoles tranquilidad y confianza. Para quienes pregonan que el desarrollo del mercado podría ser por las empresas públicas, acá se ve que sí. Incluso algún inversor del exterior preguntó por estos proyectos. Una rentabilidad de hasta 9,5% no está mal y no se consiguen muchas cosas con este perfil de riesgo moderado”, comentó el economista Jerónimo Nin, autor del informe.
Hasta ahora solo Pampa y Valentines distribuyeron dividendos. Debido a aspectos contables y al impacto del alza del tipo de cambio, Nobilis pone en duda que ese último parque logre hacer un segundo reparto de ganancias. Esta semana UTE suspendió una reunión planeada para informar al respecto.
Arias, por su parte, aún no consiguió la habilitación de los bancos prestamistas para su primer reparto de ganancias.
Mediante el análisis de distintos escenarios, Nobilis estima que la rentabilidad de Arias estará entre 4,6% y 13,6%. Para Valentines prevé un rango de 5,43% a 12,5%, mientras que en Pampa podría ser de entre 2,7% y 14,4%. Los escenarios más probables son una rentabilidad mayor a 6% en Pampa y superior a 5% para Arias. Nin estimó que, en el caso de Valentines, el impacto de algunos factores económicos sobre el balance despierta dudas acerca de la sostenibilidad del proyecto. Por eso esperan que durante la próxima reunión informativa se aclare si puede cambiar el flujo de fondos futuro.
“En Valentines el balance cerrado a setiembre muestra una rentabilidad en cero o escasa. Se esperaba que se generaran US$ 5 millones para distribuir, pero hay un efecto del impuesto a la renta y de la suba de dólar. También se muestran intereses financieros e ingresos por vientos menores a los esperados que hicieron que el flujo de fondos cayera a cero. Eso es llamativo y hace cuestionar si es sostenible o no”, comentó el analista.
En la Bolsa de Valores de Montevideo consideran que, dado que los incentivos para emitir certificados de participación en fideicomisos “superan ampliamente” a los de emitir acciones, se deberían crear mecanismos de participación “similares a los de las asambleas de accionistas”, también para estos instrumentos. Su presidente, Ángel Urraburu, ha señalado en diversas apariciones públicas la importancia de la participación de las empresas públicas en el mercado de valores.
