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    ¿Régimen cambiario de izquierda o de derecha?

    La política cambiaria adoptada por un gobierno tiene importantes consecuencias macroeconómicas, así como efectos redistributivos, y por ende, eminentemente políticas. Esa conexión entre decisiones cambiarias y sus efectos políticos somete a los gobernantes a la necesidad de tener en cuenta objetivos sociales (por ejemplo, la estabilización económica) y, a la vez, “objetivos privados” (como el impacto de la decisión en su probabilidad de reelección), señalan como introducción investigadores de la Universidad ORT en un estudio realizado para el Banco Central (BCU) en el marco de su 50 aniversario.

    El análisis buscó determinar la incidencia de los distintos factores —económicos, políticos e institucionales— en la elección del régimen cambiario en el período 1940-2010.

    Uruguay ha empleado distintos sistemas cambiarios desde 1940, con uno fijo con diferentes configuraciones específicas en los primeros 20 años del período estudiado y uno flexible —tras la reforma monetaria y cambiaria de 1959— hasta 1990. Luego de la crisis de 2002 el país volvió a la flotación, permitiendo que el valor del dólar surja del libre juego de la oferta y la demanda (si bien a menudo interviene el BCU), repasa el estudio.

    Entre los determinantes económicos, el gasto del gobierno central y el resultado fiscal están asociados a un régimen cambiario fijo de modo positivo. Por otra parte, el efecto de la inflación es contrario a lo que podía pensarse: un aumento en el índice de precios hace más probable la adopción de regímenes flexibles.

    Respecto de los determinantes político-institucionales, el estudio indica como contexto que, a grandes rasgos, los gobiernos de izquierda apelan generalmente a un electorado conformado principalmente por trabajadores de baja y media calificación, mientras que los de derecha suelen movilizar a trabajadores de alta calificación y empresarios. En ese sentido, es razonable suponer que la elección del régimen cambiario tendrá en cuenta los efectos redistributivos que genera uno u otro esquema.

    En concreto, el análisis determinó que la ideología del partido gobernante es estadísticamente significativa, y los de izquierda se asocian con regímenes de cambio fijo y los de derecha con sistemas cambiarios más flexibles. Además, la presencia de gobiernos de coalición y de presidentes institucionalmente poderosos aumenta la probabilidad de la opción por un régimen cambiario fijo.

    En cambio, un gobierno no democrático, el número efectivo de partidos y el tamaño del contingente legislativo del presidente no mostraron tener una incidencia estadísticamente relevante sobre la elección del régimen cambiario en Uruguay en el período analizado por los economistas de la ORT.