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El ritmo de emisión de instrumentos en unidad previsional (UP) por parte del gobierno viene siendo “muy bueno” y está permitiendo al Banco de Seguros del Estado (BSE) “calzar” las nuevas pólizas jubilatorias del régimen de AFAP, de manera que no crezca el defasaje financiero que acumula en esa cartera —por unos US$ 800 millones—. Igualmente, el director de Finanzas de la aseguradora estatal, Juan Siutto, dijo a Búsqueda que “hay mucho espacio” para que el mercado de la UP “siga creciendo”.
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Durante su primer año de vida de esa unidad de cuenta hubo emisiones por el equivalente a unos US$ 700 millones, de los que el BSE compró cerca de US$ 200 millones, informó el economista.
La UP ajusta su valor en función de la evolución del Índice Medio de Salarios nominal. Fue creada en abril de 2018 para solucionar el problema de “descalce” de moneda entre activos y pasivos del BSE (y eventualmente de otras aseguradoras que entren al segmento de las pólizas previsionales).
El mercado de títulos en esta unidad de cuenta comenzó a desarrollarse en julio, cuando el Ministerio de Economía (MEF) lanzó una Nota del Tesoro por 550 millones de UP (unos US$ 17,6 millones) a siete años y 1,5% de interés anual. Ayer miércoles 8 hizo otra colocación (ver página 27).
Además del gobierno, la semana pasada también la Corporación Vial del Uruguay (CVU) colocó papeles en UP —y otra parte en dólares—; fue la primera sociedad privada en hacerlo. Están vinculados a un fideicomiso para financiar obras de infraestructura. El BSE fue uno de los principales compradores en dicha licitación porque el instrumento es “compatible” con los requerimientos de rentabilidad que tiene el organismo, de seguir la evolución de los salarios, además del rendimiento asociado a la deuda pública uruguaya, explicó Siutto. Evaluó que con las distintas licitaciones, el mercado hizo un “descubrimiento” de rendimientos, porque las tasas pasaron de 1,5% y 1,7% hasta el nivel actual de entre 2% y 3%.
Del lado de los inversores, el BSE compite por estos instrumentos con las AFAP. El ejecutivo dijo que “después de República AFAP, el jugador más grande” es la aseguradora estatal. Es que con la maduración del pilar de capitalización individual de la seguridad social, se viene incrementando el volumen de activos que maneja el BSE.
A marzo, las inversiones financieras de la aseguradora estatal eran de unos US$ 4.200 millones. De ese total, 6% corresponde a títulos en dólares y el resto (94%) a papeles en moneda nacional, principalmente unidades indexadas a la inflación, además de unidades reajustables y UP.
Aunque no es muy diverso el abanico de instrumentos en UP (hay notas a siete y 15 años de plazo), Siutto proyectó que el mercado se va a seguir desarrollando con nuevos emisores y papeles. “Sería muy bueno que se sigan realizando este tipo de emisiones”, dijo en alusión a la de CVU, ya que las necesidades del BSE “todavía no están cubiertas” y también hay otros jugadores invirtiendo en estos papeles. Como el defasaje financiero de la cartera previsional ronda los US$ 800 millones, afirmó que eso permitiría que la aseguradora estatal participe en “operaciones grandes a nivel local o internacional, si el gobierno decidiera hacerlas en UP”, aunque esto último no parece lo “más factible”, reconoció.
