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Empezaba el 2019 y Vanguard Group, uno de los mayores gestores de fondos de inversión del mundo, proyectaba que vendrían tiempos difíciles para los mercados internacionales. El grupo proyectaba que la economía de Estados Unidos (EE.UU.) crecería por debajo de su tendencia y que su banco central (la Reserva Federal o Fed, por la sigla en inglés) comenzaría a bajar las tasas de política monetaria. A poco de terminar el año, ese escenario se cumplió.
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Pero Vanguard no contaba con que “el mercado subiera como subió: 25%”. Así lo aseguró a Búsqueda el director general de su filial mexicana, Juan Hernández. Es algo casi seguro, también, que EE.UU. y China no lograrán a corto plazo llegar a un acuerdo que ponga fin a la guerra comercial que mantienen. Su enfrentamiento “limita la inversión, porque las empresas no saben si poner una planta en EE.UU. o en China, porque está esta incertidumbre”, opinó el analista. El conflicto, además, puede limitar los avances tecnológicos que hacen crecer la productividad de las empresas. La proyección de Vanguard es que en los próximos años la economía estadounidense crecerá 1%, la mitad de su ritmo de tendencia (2%). Y estima que, a futuro, la Fed no hará nuevas bajas de tasas.
También China continuará desacelerando su ritmo de expansión económica. Según el director general de Vanguard México, crecerá 5,8% anual, también por debajo de la tendencia. Europa y Japón “seguirán complicados”, añadió, afectados en parte por la misma guerra comercial.
En ese contexto, para los años siguientes el analista no se define como pesimista respecto al panorama para los mercados financieros internacionales, pero sí expresa cautela. No hay en el horizonte un escenario de “bonanza”, dijo. Por eso, el gestor de fondos recomienda “bajar las expectativas o ahorrar más”, dado que las rentabilidades de los principales mercados no continuarán en la línea del 10% que venían ofreciendo en los últimos años o el 25% de este año. En renta variable (acciones) estadoundiense, en los próximos 10 años se logrará una tasa promedio de entre 2,5% y 4,5%. Japón y los países emergentes de Europa ofrecerán rentabilidades medias algo mayores (entre 3,5% y 5,5%), según Vanguard.
En deuda soberana, las tasas de los títulos de EE.UU. estarán en el entorno del 2,5%, mientras que las de Japón y Europa serán de entre 1% y 1,5%, estima.
Para Hernández, quien estuvo en Montevideo invitado por CFA Society Uruguay y la Universidad ORT para dar una conferencia el martes 10 sobre la industria de fondos mutuos y ETF (fondos de inversión que cotizan en bolsa), “hay un riesgo alto de que haya una corrección de mercados”, como hubo en diciembre de 2018 cuando bajó el precio de muchos activos financieros.
“Ciclo de vida”
Los ETF (Exchange Traded Fund) contribuirán a “democratizar” las inversiones, dijo. Son fondos de inversión que cotizan en bolsa que tienen como ventaja que se operan como si fuesen acciones: se compran, se venden, generan liquidez y se puede acceder a ellos a costos bajos. Surgieron en la década de 1990, inicialmente en Canadá, y el primero en EE.UU. se lanzó en el 2000. Pero empezaron a ganar popularidad después de la crisis del 2008, y tras un “crecimiento exponencial” son hoy “el instrumento que más crece”. Informó que este año el mercado de ETF cerrará con US$ 400.000 millones nuevos.
Una segunda tendencia de mercado, que Vanguard espera que se popularice en los próximos años, son los fondos llamados “ciclo de vida”. Estos son fondos de retiro que se basan en la edad de cada persona; a medida que el trabajador va envejeciendo, las inversiones van migrando de manera paulatina cada vez más hacia la renta fija. Dichos fondos son uno de los principales activos en los que se invierten, por ejemplo, las administradoras de ahorros previsionales privadas en EE.UU. y México será pionero en América Latina en permitir que sus AFAP también lo hagan. “El ejemplo mexicano se va a mirar muy de cerca, y no me extrañaría que otros sistemas de América Latina lo incorporaran si ven que funciona”, opinó el analista.
Para él, las AFAP uruguayas deberían poder invertir parte de sus activos, por ejemplo, en bonos de países con grado inversor (investment grade) o acciones de mercados desarrollados para “incentivar el ahorro”.
Entes a la bolsa
El director de Vanguard México reside hace dos décadas en ese país, pero es uruguayo. Antes de asumir su cargo actual, trabajó para BlackRock, otra gestora de inversiones. En 1999 se graduó en la carrera de Administración de Empresas en la Universidad Católica del Uruguay, y el siguiente año cursó el Diploma de Especialización en Finanzas en la Universidad ORT Uruguay. Su tesis de grado la hizo sobre el mercado bursátil uruguayo.
De esa tesis hace 20 años, pero la situación sigue siendo la misma: pocas acciones cotizan en el mercado uruguayo, aunque sí hay una creciente operativa de bonos y activos alternativos, como los fideicomisos en el sector inmobiliario y el forestal. En su trabajo del 2000, Hernández recomendaba que las empresas públicas abrieran su capital en la bolsa, un reclamo que hoy persiste con fuerza entre operadores bursátiles. Se lograría darles “más transparencia” y propiciaría un “empujón grande al mercado”, alegó ahora en diálogo con Búsqueda.
