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Mientras los Bonos Globales uruguayos se valorizaron hasta recuperar niveles de inicios de octubre, los rendimientos de los títulos de la deuda soberana de Estados Unidos (EE.UU.) se encaminan a cerrar el año bastante cerca de como lo empezaron. Detrás de ese movimiento en la renta fija estadounidense y la caída del precio de las acciones en Wall Street al comienzo de la semana parecen esconderse dudas sobre la marcha de la actividad económica de esa potencia y, sobre todo, con respecto al camino que tomará la política monetaria de la administración de Donald Trump.
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Los agentes del mercado descontaban una suba en las tasas de interés de referencia en la última reunión del año de la Reserva Federal (Fed, por su sigla en inglés) efectuada esta semana, para situarlas entre 2,25% y 2,5%. Pero sobre su comportamiento a partir de 2019 lo único que hay es incertidumbre. Algunos apuestan a una o dos subas más y una minoría estima una baja en dichas tasas —el eje de la política monetaria estadounidense— para inicios de 2020.
En ese marco, esta semana Goldman Sachs recomendó a sus clientes adoptar un portafolio defensivo. Según adelantó la agencia Bloomberg, los analistas de ese banco de inversión advierten que sus clientes ya están descontando que EE.UU. entraría en una recesión para 2020.
Los últimos datos de la actividad han apuntalado la normalización de la política monetaria de ese país, que tuvo tasas de interés cercanas a 0% como forma de inyectar liquidez tras la crisis de 2008. Hoy el desempleo se encuentra en mínimos históricos y la inflación se acerca al nivel objetivo de la Fed. Así, los inversores comenzaron a salirse del mercado de acciones para volcarse al de renta fija, elevando los precios de los bonos estadounidenses (Treasuries).
Pero algunos operadores dudan sobre las causas detrás de este movimiento.
Un operador de la plaza financiera uruguaya aseguró que “no está claro” si hay un cambio de carteras (o flight to quality como suele denominarse) o cambios en las expectativas de inflación en EE.UU.. “A escala local no vimos mucho volumen operado, y eso da la pauta de que lo que está detrás de este nivel de los bonos estadounidenses no está claro que sea duradero”, analizó.
La tregua que abrió un espacio de diálogo en el conflicto comercial entre EE.UU. y China pareció disipar algunas presiones inflacionarias sobre el mercado estadounidense. Además, algunos operadores advierten sobre el impacto de las insistentes críticas de Trump hacia la Fed; esta semana el mandatario declaró que le resulta “increíble” una nueva alza en las tasas de política monetaria y su consecuente encarecimiento del dólar.
Para la corredora de bolsa Puente, el mercado refleja “incertidumbre” sobre el rumbo que tomarán las tasas de interés estadounidenses en 2019. Por eso considera que en los próximos dos años habrá que protegerse de la volatilidad y de una posible desaceleración de la mayor economía mundial. Esa firma recordó también los recientes mensajes del presidente de la Fed, Jerome Powell, advirtiendo que se está “cerca” de una política monetaria de corte neutral.
“Vemos mucha demanda que por momentos es irracional” respecto de los bonos uruguayos, señaló a Búsqueda Felipe Herrán, director de Trading de Puente. “Hay muchos inversores locales comprando por temas impositivos. Y eso explica que por más que el (índice bursátil) Sandard & Poor’s se destroce, los bonos (locales) sigan firmes. Las tasas de los Treasuries continúan comprimiendo y eso sostiene la renta fija de Uruguay y de los países emergentes”, agregó.
Según el índice de Búsqueda, los precios de los Globales en dólares repuntaron en las últimas semanas tras la contracción que registraron a mediados de octubre. El bono con vencimiento a 2027 se valorizó poco más de 1% en lo que va del mes.
“Hubo subas importantes en la parte larga de la curva, siguiendo el tono de los Treasuries. Vimos buena demanda del (bono con vencimiento en) 2024 y del 2022”, señaló Diego Rodríguez, del escritorio de bolsa Gastón Bengochea.
“La mayoría del mercado espera dos subas más de la Fed para 2019, y sin embargo las tasas de los Treasuries hablan de una preocupación por la economía para los próximos dos años. Si EE.UU. entra en una recesión leve o una desaceleración, se generarían expectativas de una evolución de tasas más moderada. Eso para los emergentes es una buena noticia porque significaría un dólar más débil, lo que implica mayores precios de los commodities. Hoy está subiendo la soja y el trigo, en momentos en que los mercados accionarios están negativos”, agregó ese operador.
Emisiones
El mercado local tuvo esta semana la licitación del segundo fideicomiso financiero de la CAF-Banco de Desarrollo para América Latina. El fondo, que licitaba el equivalente a US$ 500 millones en unidades indexadas a la inflación, captó una leve sobredemanda entre inversores institucionales y recogió 10 pedidos entre inversores minoristas. Según dijeron a Búsqueda fuentes bursátiles, algunos corredores se mostraron sorprendidos por haber conseguido la totalidad de las órdenes de compra que sus clientes solicitaban.
Fuentes del mercado informaron que para fines de esta semana se espera la emisión de la segunda versión del fideicomiso Tierras Irrigadas, por hasta US$ 150 millones.
