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El diagnóstico que presentó el jueves 20 el presidente de la Comisión de Promoción del Mercado de Valores, Alberto Estrada, es coincidente con el que han hecho algunos consultores y el que tienen, en general, los propios jugadores del negocio bursátil: hay muchas empresas que, por razones de costos o regulatorias, no pueden recurrir a la emisión de deuda como alternativa para financiarse; o faltan incentivos para buscar crédito en pesos y a largo plazo. Y por el lado de la demanda, si bien son voluminosos los ahorros bajo manejo de las AFAP (US$ 15.000 millones) o de gestores de fondos radicados en Uruguay (US$ 10.000 millones), encuentran pocas alternativas de inversión.
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La comisión, prevista por ley desde hace años, sesionó de manera discontinua y había tenido su última reunión en 2017. Un funcionario del Ministerio de Economía fungió de coordinador, pero cumpliendo esa tarea entre otras y sin un mandato político firme para avanzar en el desarrollo del mercado.
El “relanzamiento” del grupo de trabajo tuvo lugar el jueves 20, en una presentación a través de la plataforma Zoom en la que hablaron Estrada y la ministra de Economía, Azucena Arbeleche. Participaron varios actores del mercado de valores, como autoridades del Banco Central-BCU (regulador), el presidente de la Bolsa de Montevideo, Ángel Urraburu padre, Agustín Gattás (Bolsa Electrónica), Martín Larzabal (República AFAP), o los asesores financieros Federico Araújo, Nicolás Coccino y Diego Rodríguez.
Se anunció que la comisión se reunirá una vez por mes, recibiendo propuestas para ser analizadas y elevadas al gobierno o al regulador. El primer encuentro todavía no tiene una fecha programada.
La ley prevé que ese ámbito lo integren, además del presidente nombrado por el Poder Ejecutivo, dos representantes de las bolsas —Urraburu como titular, en el caso de la bolsa tradicional—, otros dos por las AFAP y uno por los emisores. En el caso de las administradoras previsionales, asistirá un delegado por la estatal República y otro en nombre de las tres privadas, que rotará. Las tres bolsas locales —contando también a Roflex, de futuros— aún deben negociar quién las representará en la comisión, según las consultas efectuadas por Búsqueda.
Calificadoras de riesgo, empresas públicas, bancos y otros actores, también podrían tener participación.
Según informó el BCU, en el evento Estrada dijo que ya se presentaron ante ese organismo dos iniciativas, una para flexibilizar el régimen de emisiones simplificadas y otra que permitirá contar con una nueva definición del concepto de inversor calificado.
En lo que va del 2021 casi no hubo colocaciones privadas, más allá de la tradicional que cada tres meses hace de Conaprole; sin embargo, la cadena de supermercados Ta-Ta prepara una en unidades indexadas, por el equivalente a US$ 100 millones y a 20 años de plazo, informó Bloomberg el martes 25.
Mercado en el “debe”
Lo cierto es que el mercado local se nutre principalmente de títulos públicos, ya sea los colocados por el BCU o deuda del gobierno emitida por el Ministerio de Economía. El martes, esa secretaría de Estado licitó Notas del Tesoro en unidades previsionales por el equivalente a unos US$ 82 millones, a una tasa de retorno de 1,87%, ligeramente más alta que la de la subasta previa de esa serie al 2037.
Como parte de su diagnóstico, el presidente de la comisión mencionó la “necesaria revisión de la actual infraestructura de mercado”.
En su intervención, Arbeleche sostuvo que el crédito es el que primero se debe “facilitar y abaratar” y, lo segundo, es “fomentar e incentivar” el ahorro. “Por lo tanto el mercado de valores, con sus distintos agentes, con sus bolsas, con su regulador, es una pieza clave para entrar en este círculo virtuoso de ahorro, crédito e inversión, de modo que funcione de manera dinámica y fluida, y complementando el rol que ya está establecido en el sistema financiero a través de los bancos”, sostuvo.
La ministra aseguró que la reactivación de la comisión de valores se produce ahora bajo un “liderazgo claro y con un mandato específico” en la figura de Estrada. “Con esto apuntamos a que en el corto plazo empiecen a implementarse cambios para avanzar hacia el objetivo planteado de manera que rápidamente podamos atacar este debe”, dijo.
