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En la ciudad de Rosario, Argentina, la negociación sobre productos derivados comenzó en 1909 con la instalación de la Rosario Futures Exchange (Rofex). Hoy allí se negocian futuros agropecuarios, sobre divisas, metales, así como derivados basados en índices accionarios y de títulos públicos. Los coberturistas acuden a ese tipo de mercado para resguardarse de futuras subas y bajas en los precios de los activos, mientras que los especuladores apuestan a obtener ganancias de los movimientos que tendrá el mercado en el futuro. Este año esa bolsa instaló un mercado de futuros sobre novillo y dólar en Uruguay, con la Uruguay Futures Exchange (Ufex).
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Pero para el experto argentino en mercados Javier Marcus, en su país aún “faltan años de estabilidad económica y mucha educación financiera” para que haya una penetración importante por parte de los inversores minoristas, según dijo en diálogo con Búsqueda. Invitado a dar una charla en la Maestría en Finanzas de la Universidad de Montevideo, el exgerente de Desarrollo de Rofex y actual gerente de Negocios del fondo argentino Southern Trust explicó que el mercado rosarino aún sigue siendo “mayormente institucional”.
“Los futuros son una herramienta excelente para cobertura. Si uno tiene una posición en el contado, es necesario usar esa u otra herramienta para mitigar riesgos, pero en términos de inversiones minoristas es más recomendable empezar por otros instrumentos”, opinó. Recomendó apostar por fondos de inversión con carteras diversificadas, para luego entrar en la renta fija con bonos cortos, comprar acciones y “finalmente los futuros, que brindan apalancamiento y gran versatilidad para inversores más avezados”.
La instalación de Ufex suma una tercera bolsa a las dos que actúan en el mercado de capitales uruguayo (la Bolsa de Valores de Montevideo y la Bolsa Electrónica de Valores). En Argentina operan también varias bolsas, una fragmentación que según Marcus “en principio no es un problema” en tanto se negocien productos distintos.
“A veces la existencia de varios mercados para un mismo producto genera competencia con la consiguiente reducción de comisiones, y a su vez brinda oportunidades de arbitraje. Otra cuestión a tener en cuenta es quiénes son los destinatarios de cada mercado. Si uno es mayorista y el otro minorista o si uno es solo para bancos y el otro abierto a todo público”, dijo.
“La fragmentación de mercados hace que un mismo producto se negocie en más de un lugar y esto atenta contra la liquidez. En Argentina esto se está subsanando a partir de la interconexión de los mercados, pero la fragmentación no es solo local. Si hay mercados internacionales eficientes, baratos y de fácil acceso, es difícil que los locales del mismo producto tengan liquidez”, agregó.
Esa falta de liquidez conlleva que operar en Latinoamérica sea “caro” en comparación con las tasas que deben pagarse para entrar en bolsas de Europa o Estados Unidos. “A veces también hay regulaciones excesivas o desordenadas y cumplirlas es costoso. Pero hay que analizar los costos en relación a los rendimientos. Por un bono que rinde un 6% y que lo voy a tener varios años no es muy relevante si al inicio pagué un 0,5% o un 0,8% de comisión. Pero para un inversor que compra un activo para tenerlo poco tiempo o para arbitrar la comisión se torna muy importante”, agregó.
Para el economista la condición para lanzar un producto de futuros exitoso es “tener alguna negociación y eso está sucediendo en Uruguay”. Pero también se necesitan “muchos compradores y vendedores potenciales, cosa que no se cumple en muchos productos agropecuarios como el tabaco y la yerba mate”.
“En Argentina hubo tres intentos conocidos de futuros de carne. En alguno no era el momento porque no estaban los participantes, en otro los precios jugaron en contra porque todos se pusieron del mismo lado comprando y cuando no hay vendedores no hay mercado. También fue decisiva la falta de un precio de referencia que fuera aceptado por la mayoría de los participantes. Además, hay que tener en cuenta que todas las operaciones de derivados son formales y que en algunas industrias, como la carne, hay mucha informalidad. En el mundo la negociación de futuros de carne es una parte minúscula, pero en países productores su existencia se supone más necesaria”, opinó.
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