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Con el propósito de “marcar presencia” en el mercado con un título en dólares a largo plazo —ya que hacía cierto tiempo que no emitía uno—, pero sobre todo de estirar de forma “importante” el período promedio en que vence la deuda pública uruguaya, el gobierno puso en marcha esta semana una operación de manejo de pasivos, dijeron a Búsqueda fuentes oficiales.
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En Uruguay el sector público es deficitario y debe endeudarse para financiar parte de sus gastos, lo que hace tomando préstamos de organismos internacionales (el Banco Mundial aprobó el martes 13 dos nuevas líneas por U$S 326 millones en total) o emitiendo bonos u otros títulos en los mercados. El perfil de ese endeudamiento mejoró en los últimos años, y las autoridades económicas entienden que es posible hacerlo aún más llevando el vencimiento promedio de esa deuda —su madurez, en la jerga técnica— a mucho más que los 11 años en que se encuentra actualmente (2023). Ello supondrá dejar una situación relativamente cómoda a las próximas dos administraciones (2015-2020 y 2020-2025) y aun las posteriores.
La nueva operación fue comunicada el martes 13 a través de los canales usuales a los inversores locales y del exterior. Los bancos BNP Paribas y Citibank colaboran con el gobierno.
La Unidad de Gestión de Deuda Pública del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) indicó en un comunicado que con esta operación busca “continuar mejorando el perfil” de la deuda externa del gobierno. Se trata de la primera que involucra a mercados internacionales en ser lanzada luego que Uruguay recibió una nota dentro del grado de inversión no especulativa (investment grade).
El gobierno propuso emitir ese mismo día por hasta U$S 2.000 millones de un nuevo Bono Global en dólares que amortizará el capital en tercios en 2043, 2044 y 2045; se trata del título a mayor plazo en circulación. Colocó U$S 500 millones a una tasa de 4,125% anual, aunque la demanda fue bastante superior.
El dinero captado mediante esa emisión será usado para financiar parcialmente la recompra de bonos, anunciada como parte de esta nueva operación de gestión de la deuda.
A los inversores también se les dio la opción de adquirir el Bono 2045 entregando a cambio otros que ya están en circulación: se trata de 11 series de Globales con amortización final entre abril de 2013 y julio de 2027 (identificados en la operación como “Grupo A”) y otras dos, que vencen en enero de 2033 y marzo de 2036 (“Grupo B”). El circulante de ambos grupos de “bonos elegibles” ronda los U$S 5.018 millones.
La aceptación de cualquiera de los bonos del “Grupo B” está sujeta a que previamente el gobierno tome todos los del otro grupo. Eso de manera que la cantidad total de capital de los nuevos Bonos con amortización final en 2045 sea de al menos U$S 1.000 millones.
La operación incluye también la posibilidad de entregar bonos en dólares y en euros en circulación —por un total de aproximadamente U$S 2.700 millones— a cambio de dinero en efectivo que obtuvo el gobierno con la nueva emisión. Para esta recompra se estableció un tope máximo de U$S 1.000 millones.
El gobierno se reservó el derecho a seleccionar una o más series de los “bonos elegibles” para la adquisición por efectivo en caso de que aceptara más de U$S 500 millones, para ser prorrateados. Por cada U$S 1.000, el precio para la recompra fue fijado en un mínimo de U$S 1.025 (para el Bono con vencimiento en abril de 2013 y tasa de 7%) y U$S 1.523,75 (Global que vence en julio de 2027 y paga interés de 7,875%). Para los títulos en euros estableció un precio de 1.186,25 de la moneda común europea para el que amortiza en 2016 y en 1.257,5 para el que lo hace en 2019.
El plazo para adherir al canje de bonos por el nuevo Global 2045 y/o recompra por efectivo expira a las 17 horas de Nueva York de mañana viernes 16, a menos que sea ampliado o cerrado anticipadamente por decisión del MEF.
Los inversores canalizan su aceptación por intermedio de las empresas que custodian sus bonos.
Tras el cierre de mañana y probablemente durante el próximo fin de semana, los funcionarios de la Unidad de Gestión de la Deuda evaluarán las ofertas recibidas, y definirán cuáles aceptarán y si es necesario ampliar la nueva emisión. La intención es priorizar el canje o recompra de las series con vencimiento más cercano. Eso, combinado con la entrada en circulación del Bono con amortización final en 2045, permitirá estirar la madurez promedio de la deuda “en forma importante”, se indicó a Búsqueda.
El resultado de la operación será anunciado el próximo lunes 19. Está previsto que al día siguiente (fecha de liquidación) entre en circulación el nuevo título y se concrete el canje y la recompra.
Desde Gastón Bengoechea Sociedad de Bolsa, Diego Rodríguez dijo a Búsqueda que la emisión es “sumamente exitosa para el gobierno” y que el mercado le dio una “muy buena bienvenida al papel”. Sin embargo, señaló que desde la perspectiva de los pequeños inversores, no es tan claro que sea conveniente canjear un título con un vencimiento en promedio de entre seis y ocho años por uno que lo hace dentro de 33 años y a una tasa nominal “históricamente baja”. Por ser a un plazo tan largo, ese bono mostrará una alta sensibilidad al movimiento de las tasas de interés, afirmó. Además, implica recibir un cupón nominal “sensiblemente más bajo” que el actual.
Entre sus clientes, señaló, hubo varios que decidieron comprar los bonos emitidos con efectivo o entrar en la recompra de títulos, y que “por ahora, los menos aceptan el canje”.
Otras fuentes indicaron que el interés a que se colocó el nuevo título es históricamente bajo pero “no está nada mal para ser Uruguay”, teniendo en cuenta que las tasas internacionales también lo son y se encuentran próximas a cero.
El precio de los Bonos Globales mostró relativa estabilidad en los últimos días y se ubicó en 147,7% del valor nominal, según el índice de Búsqueda.
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