Uruguay logra el triple investment grade; ¿qué viene después?

La calificación de Uruguay asignada por esas tres agencias evaluadoras de riesgo siguió cayendo, pero luego de un canje de deuda efectuado en 2003 y la recuperación económica posterior las notas empezaron a transitar lentamente el recorrido inverso. Jerarcas del gobierno fueron críticos con esas empresas, por entender que eran avaras en la calificación que le asignaban a la deuda uruguaya en los años recientes.

En un comunicado la agencia ponderó la “resistencia económica” que mostró Uruguay en los años recientes; la “estabilidad social y política” y la probabilidad de que las políticas actuales perduren luego de las elecciones presidenciales de 2014; la “prudente gestión fiscal” y el mejor perfil del endeudamiento; así como las “políticas tendientes a favorecer el mercado” que atrajeron inversión extranjera. 

Como debilidades, Fitch marcó que el país tiene una carga de deuda “relativamente alta” y una elevada “dolarización financiera”. También opina que enfrenta niveles inflacionarios sostenidamente altos en el marco de una política monetaria “todavía expansiva” y de “limitada efectividad”, y de una “espiral de precios-salarios”.

Jerarcas del Ministerio de Economía manifestaron que la ventaja de la suba de la calificación anunciada por Fitch es que con ello se amplía la base de potenciales compradores de títulos públicos uruguayos, pero descartaron efectos en el costo del financiamiento.

Incluso antes de que en abril de 2012 Standard & Poor’s le reintegrara a Uruguay la categoría de investment grade, los inversores ya lo consideraban como tal y convalidaban rendimientos muy bajos para la deuda del país. Esa percepción se ha matenido y la nota asignada ahora por Fitch no supuso una sorpresa.

De hecho, la cotización de los Bonos Globales en dólares se mantuvo en los últimos días y ayer miércoles 14 quedó en 133,3%, según el índice de Búsqueda.

El “riesgo país”, que surge de la diferencia de rendimiento entre esos títulos y los Treasuries a similar plazo del gobierno de Estados Unidos, registró mínimas variaciones en torno a los 125 puntos básicos (1,25%), conforme con la medición que efectúa la AFAP República.

A su vez, los Bonos Globales en unidades indexadas a la inflación siguieron valorizándose y su precio terminó ayer en 123%.

“Los bonos en dólares se vienen corrigiendo con los rendimientos de los Treasuries en Estados Unidos, que subieron un poco. Así que los papeles uruguayos todavía tienen algo más para corregir”, opinó Luis Rospide, de Rospide Sociedad de Bolsa.

“El informe de Fitch no tuvo impacto sobre los bonos”, comentó por su parte el presidente de la Bolsa de Valores de Montevideo, Pablo Montaldo. “El informe tiene algunas consideraciones particulares, pero se puso a tono con las otras calificadoras. Veo en Fitch cierto optimismo en cuanto a que el gobierno va a bajar el gasto para contener el déficit” fiscal, añadió ese corredor.

¿Más cerca de la A?

Fitch, Moody’s y Standard & Poor’s —las tres empresas de su tipo más reconocidas internacionalmente— emplean escalas similares para categorizar el grado de riesgo de cesación de pago de los gobiernos. La “A” es la que identifica a los más seguros, entre los que están las potencias económicas como Estados Unidos, Alemania o Japón.

¿Podrá Uruguay seguir subiendo su calificación de riesgo? Moody’s sugirió que ese será un paso difícil de dar, también para otros países latinoamericanos que en los años recientes vieron elevarse sus notas.

“Después de varios años de constante fortalecimiento de la calidad crediticia en América Latina, la región está a punto del probable final de este ciclo. Los temas que se deben abordar para seguir apoyando las mejoras (...) serán más difíciles. En consecuencia, el ritmo de la subas probablemente disminuirá significativamente, en particular en el espacio de calificación de ‘Baa’”, señaló esa agencia en un informe publicado el lunes 11.

Recordó que Chile es hasta ahora el único de América Latina que ha penetrado en el rango de la A (está calificado como “Aa3”). Entrar en esa categoría “lleva consigo, entre otras cosas, las expectativas de un nivel de fortaleza institucional que pocos países de esta región puede reclamar ahora”, agregó Moody’s.

Para Uruguay augura un crecimiento económico de 4,5% y un déficit fiscal equivalente a 1,5% del Producto Bruto Interno en 2013.

En un “mapa de color”, en el cual los colores rojo, anaranjado y amarillo ilustran el grado de vulnerabilidad a los shocks, Uruguay luce relativamente bien. El riesgo es bajo (amarillo) frente a una posible huida de los inversores hacia activos vistos como más seguros y ante un eventual debilitamiento del crecimiento económico de Estados Unidos. El rojo de peligro aparece respecto a los precios de los productos con escaso valor agregado comercializados internacionalmente.

Argentina, Belice, Bolivia, Brasil, Colombia, Ecuador, El Salvador y México son los más vulnerables, afirmó.