Con el marco de una región que mantendrá focos de “fragilidad”, en particular en Argentina, la economía uruguaya en 2020 retomará cierto dinamismo. Eso ayudará a abatir algo el déficit fiscal, pero ni la desocupación ni la inflación cederán de forma significativa. Ese panorama es el que vislumbran una docena de economistas del sector privado encuestados por Búsqueda.
Las proyecciones —en promedio— de estos analistas anticipan que el Producto Bruto Interno (PBI) crecerá 1,6% este año respecto al anterior, que la tasa de desempleo se ubicará en torno al 8,6% de la población económicamente activa, mientras que los precios minoristas aumentarán 8,2%. A su vez, el resultado de las cuentas públicas mejorará levemente —el déficit se ubicará en 4,2% del PBI— pero el endeudamiento público aumentará en relación con este. Por otro lado, se deteriorará el saldo de la cuenta corriente de la balanza de pagos, debido al incremento de las importaciones de bienes de capital impulsadas por las inversiones vinculadas a la planta de celulosa de UPM 2 y el Ferrocarril Central.
Este relevamiento se realiza por decimotercer año consecutivo entre consultores y analistas del ámbito académicos que elaboran proyecciones macroeconómicas propias. En esta ocasión, respondieron Santiago Rego y Germán Deagosto (CPA/Ferrere), Rafael Paganini (Centro de Investigaciones Económicas-Cinve), Pablo Moya (Oikos), Gabriela Mordecki (Instituto de Economía de la Facultad de Ciencias Económicas y de Administración de la Universidad de la República), Alejandro Cavallo y Soledad Castagna (Equipos Consultores), Aldo Lema (Vixion Consultores), Matilde Morales (PwC), Antonio Elías (Red de Economistas de Izquierda), Marcelo Sibille (KPMG), Erika Chabén (Grant Thornton de la Escuela de Negocios de la Universidad de Montevideo), Michele Santo (Michele Santo & Asociados) y el consultor Marcelo Brasca.
Casi la totalidad de los analistas prevén que la economía uruguaya tenga una reactivación, pero sin demasiada fuerza, en un año en que se instalará la administración encabezada por Luis Lacalle Pou. Eso, para algunos, supone un desafío de gobernabilidad de la coalición “multicolor” y una esperable mayor conflictividad social. También la incertidumbre por el manejo macroeconómico y de la deuda en Argentina por parte del gobierno peronista de Alberto Fernández.
PBI
Todos los expertos esperan un crecimiento acotado del PBI. En promedio, las respuestas arrojan un incremento de 1,6%, lo que significaría una aceleración respecto al desempeño de 2019 (0,2% en enero-setiembre, el último dato conocido). En general, señalan que el impulso vendrá de una mayor demanda interna, de las obras del Ferrocarril Central y los otros proyectos de infraestructura vial y educativa bajo el régimen PPP de infraestructura vial y educativa, además de los primeros trabajos para la construcción de la planta de UPM 2.
El más cauto fue Santo, que estimó un aumento del Producto de 0,6%. En el otro extremo, Paganini pronosticó una expansión de 2,7% (ver cuadro), aunque acotó que la “continuada fragilidad de la situación económica en la región no permite pensar en un repunte demasiado vertiginoso de la actividad económica”.
Cavallo y Castagna estiman un crecimiento del PBI de 1,7%, pero aclararon que podría ser menor si la crisis en Argentina “se acentúa” o algo mayor, en caso que se recomponga el clima de negocios e inversiones en Uruguay.
“Retomar” una senda de crecimiento sostenido es el desafío “prioritario” de la nueva administración, opinó Lema.
Sibille, que proyecta un incremento de 1,4% del PBI, considera que prevalecerá un “escenario recesivo” en Argentina, lo que quitará empuje a la demanda externa, pero sin que se genere una “agudización de la crisis”. Aunque asume que hay mucha incertidumbre, le da cierto grado de probabilidad a que una reestructuración de la deuda no se traduzca en un “salto cambiario de gran significación” como los ocurridos en los últimos dos años.
Desempleo
El mercado laboral seguirá mostrando algunas tensiones, de acuerdo al análisis de los expertos. La desocupación apenas disminuiría, desde el actual 8,8% (a octubre) a 8,6% al finalizar el 2020, según el promedio de sus proyecciones.
La estimación más optimista es la de Sibille (8,2%). Morales y Elías piensan que la tasa de desempleo aumentará y cerrará el año en 9%.
Cavallo y Castagna indicaron que esperan una mejora del mercado de trabajo especialmente para la segunda mitad del año.
Fiscal
Las cuentas públicas registrarán una mejoría, aunque no significativa. Según el promedio de las estimaciones, el déficit fiscal global se ubicaría en 2020 en el equivalente a 4,2% del PBI (sin considerar el efecto de los ingresos extraordinarios por los “cincuentones” desafiliados de las AFAP), y el primario —antes del pago de los intereses de deuda— arrojaría un déficit de 0,7%.
En los 12 meses cerrados en noviembre, el desequilibrio de las cuentas públicas fue de 4,8% del Producto, según las cifras oficiales.
Sibille opinó que futuro gobierno “tendrá poco margen de maniobra por el lado del gasto” y, además, las medidas que implemente en la materia comenzarán a ser efectivas en 2021, con el nuevo Presupuesto quinquenal.
Paganini tampoco prevé que la administración entrante logre corregir sustancialmente el desequilibrio fiscal en 2020, “más allá de consideraciones sobre la efectiva pertinencia y los efectos de un ajuste fiscal en ese año, y sin perjuicio de lo que pueda realizarse en años subsiguientes”.
Cavallo y Castagna proyectaron un déficit global de 4,6% y consideraron que para ser más optimistas sobre el “monto y timing” de la corrección del desequilibrio, además del ajuste anunciado se precisa que la economía “crezca sistemáticamente a tasas más altas” que las registradas en los años recientes.
Lema opinó que, si bien el ajuste debería hacerse de manera “rápida y contundente”, ve “muy probable que sea gradual y moderado”.
Deuda
En cuanto al endeudamiento público medido en relación al PBI, los analistas en general auguran un incremento. El promedio de las respuestas obtenidas sitúa la deuda bruta para 2020 en 68%. Al descontar los activos de reserva —y en algunos casos, también los encajes bancarios—, la deuda (neta) sería de 40%. Son, en ambas mediciones, niveles más altos que los registrados a setiembre (64,2% y 32%).
Cuenta corriente
Los economistas encuestados esperan, en promedio, que el actual equilibrio en la cuenta corriente se convierta en un déficit equivalente a 1,2% del PBI. Dicha cuenta registra las transacciones de bienes y servicios (exportaciones e importaciones) entre Uruguay y el resto del mundo.
Sibille es el que prevé el mayor deterioro (3,6%). En tanto, Brasca dio como respuesta un saldo de entre –0,5% y 1% del Producto.
Inflación
En cuanto al incremento de los precios minoristas, los analistas estiman —en promedio— que será de 8,2% este año, por encima del rango establecido como meta por el gobierno saliente (entre 3% y 7%).
Brasca es el que prevé la mayor alza del Índice de Precios al Consumo (9%). El pronóstico más cercano al rango es el de Moya (7,6%).
Los analistas de Equipos Consultores especularon con que el futuro gobierno pueda “ponderar más” esa cuestión y “pasar a un sistema en el cual la autoridad monetaria sea más enfática en cumplir con el objetivo”. Pero dudaron que ello suceda “dado que si bien es necesario que Uruguay baje la tasa de inflación a niveles en torno de 3%, una política monetaria más agresiva presionaría a la baja al tipo de cambio, podría tener efectos negativos sobre la actividad y además disminuiría el impuesto inflacionario”.
Dólar
Para este año los analistas esperan, siempre en promedio, un incremento del tipo de cambio de 9%. Eso significa que el dólar se operaría en el circuito interbancario en torno a $ 40,7 a fin de 2020.
