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La economía seguirá creciendo, aunque menos que en los años recientes. El país tiene una deuda alta pero manejable. Y su sector público es deficitario, si bien cuenta con abundante liquidez. Dos agencias evaluadoras del riesgo crediticio —Fitch y la japonesa Ratings & Investment (R&I)— mantienen una visión relativamente optimista que las llevó a ratificar la nota a los bonos soberanos de Uruguay, pero coincidieron en marcar como un desafío contener la inflación.
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La revisión de la calificación fue divulgada a fines de agosto. Mantuvieron las dos la nota “BBB—”, el escalón más bajo dentro de un rango (investment grade) que indica que invertir en esos papeles en moneda extranjera tiene baja probabilidad de impago. Pero mientras la agencia británica ratificó la perspectiva “estable”, R&I la mejoró a “positiva”, un indicio de que a futuro la calificación podría ser subida.
Fitch Ratings afirmó el jueves 27 de agosto que la calidad crediticia de Uruguay se encuentra respaldada en sus “bajos riesgos financieros y un sólido perfil estructural en términos de calidad institucional y estabilidad social, sustentado por altos ingresos e indicadores de desarrollo humano. Estos factores se contraponen con un nivel de inflación persistentemente alto con relación a sus pares con grado de inversión, una deuda pública relativamente elevada y un perfil de gasto rígido que limita el alcance de políticas anticíclicas”, señaló en un comunicado.
La inflación medida por el Instituto Nacional de Estadística subió 9% en los 12 meses terminados en julio; el dato de agosto se conocerá hoy jueves 3.
Liquidez e inversión.
El “sustancial” nivel de reservas proporciona una sólida cobertura ante potenciales vulnerabilidades derivadas de los importantes depósitos en moneda extranjera y la tenencia de no residentes de títulos de deuda pública local, agrega. El índice de liquidez internacional de Fitch para Uruguay, de más del 200%, se encuentra muy por encima de la mediana de los países categorizados como “BBB”.
Fitch espera que la economía uruguaya crezca 2,5% en 2015 y 2,3% en 2016, producto de un “difícil contexto regional, menores precios de exportación de los commodities” y menor inversión. El crecimiento a mediano plazo dependerá de nueva inversión y de aumentos en la productividad. El gobierno ha anunciado planes para mejorar la coordinación entre empresas públicas en busca de competitividad e inversión en infraestructura. No obstante, tales esfuerzos podrían enfrentar desafíos derivados de las restricciones fiscales y el aún lento progreso del marco de participación público-privada en la generación de proyectos exitosos”, afirmó Fitch.
Desaceleración.
R&I, con sede en Tokio, aseguró el lunes 31 de agosto que si bien una desaceleración temporal del ritmo de crecimiento es “inevitable”, espera que el consumo y la inversión continúen “firmes, dando paso a un crecimiento económico más sólido en la medida en que el contexto externo mejore”.
Agregó que la carga efectiva de la deuda es “ligera”, y es probable que las cuentas públicas mejoren gradualmente con la nueva administración. R&I está prestando atención a su manejo, incluyendo si el gobierno priorizará la mejora del balance en los años en que los ingresos “excedan los previstos y si hubiera más discusiones sobre aumentar la flexibilidad fiscal”.
“Contener la inflación —la cual se ha incrementado desde 2010— es un reto importante en la esfera de la política macroeconómica”, afirmó la agencia. R&I “monitorea si el gobierno será capaz de reducir las tasas de inflación cambiando fórmulas de fijación de salarios, entre otras medidas”.
