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Todo depende del espejo en el que se lo mire. Así, el 2013 fue, para los corredores de bolsa, un año con poca operativa y afirman que les preocupa la liquidez del mercado. Pero los agentes institucionales —como las administradoras de fondos previsionales— consideran que fue “dinámico” y destacan el interés que desde el exterior tuvieron los Bonos Globales uruguayos.
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Se trata, después de todo, de dos públicos distintos. Los corredores son los intermediarios en los negocios que se realizan a través de la Bolsa de Valores de Montevideo (BVM) fundamentalmente para inversores minoristas. Mientras, los agentes institucionales compran o venden títulos para sí, por montos generalmente mayores y en el ámbito de la Bolsa Electrónica de Valores (Bevsa).
Lo que dicen las cifras de ambas entidades bursátiles es que a través de sus mercados hubo 15.426 operaciones en 2013, un 53% más que el año anterior. Y en monto de compraventas de títulos creció todavía más (340%) y sumó U$S 9.399 millones de valor efectivo. En ello influyó significativamente el alto volumen de negocios con Letras de Regulación Monetaria que emite el Banco Central y, en menor medida, de Letras de Tesorería en unidades indexadas (UI) a la inflación y Notas del Tesoro.
El mercado de títulos empresariales siguió siendo relativamente marginal en 2013, aunque hubo más operaciones (247 por U$S 7,7 millones) con obligaciones negociables (ON) y de acciones (52 compraventas por U$S 3,2 millones) frente a 2012. Se operaron títulos vinculados a fideicomisos financieros por U$S 36,3 millones el año pasado, respecto a los U$S 7,8 millones que negociados en 2012.
Nuevo modelo.
“El modelo de negocios de los corredores se está modificando”, dijo a Búsqueda uno de ellos, Álvaro Correa. Asoció esto a la regulación contra el lavado de ativos.
“Los escritorios ahora deben tener mayor conocimiento de todo el proceso, que queda documentado. Hay que saber el origen de los fondos, los ingresos (del inversor), su patrimonio. Sin duda el asesoramiento a los inversores resulta mejor. Eso también obliga a una mayor tarea administrativa y cambiar la cultura”, opinó.
Si bien los controles no son nuevos —fueron aprobados por ley en 2009—, la BVM puso énfasis el año pasado en que se cumpla la normativa en el marco de un proceso de transformación interna de la institución.
Ante la escasez de emisiones privadas para pequeños inversores, los escritorios están teniendo que cambiar sus portafolios, opinó el corredor. “Tienen que orientarse más hacia el exterior o armar estructuras de activos con fideicomisos que no son de oferta pública”, explicó.
“El mercado se ha concentrado en movimientos de grandes jugadores, donde los fondos de inversión tomaron una posición importante en los papeles uruguayos y son los que mueven el mercado”, estimó otro agente bursátil.
Emisiones.
Los inversores institucionales hablan de un año “récord” en los montos de emisiones de empresas privadas, si bien son las pocas firmas de siempre las que recurren al mercado de capitales para buscar financiamiento.
Durante 2013 Conaprole emitió cuatro series de obligaciones negociables (ON) del programa Conahorro, con montos entre U$S 3 y U$S 5 millones cada uno.
También Industria Sulfúrica lanzó ON por U$S 15 millones en junio y otros U$S 5 millones en noviembre.
La novedad estuvo en el agro. En mayo Union Agriculture Group (UAG) hizo la primera emisión de acciones en 40 años para el mercado uruguayo.
Por otra parte, UTE incursionó en el mercado apuntando a captar pequeños inversores con una serie de ON equivalentes a U$S 30 millones. Pero esta emisión la canalizó el Banco República. A fin de año ese ente emitió títulos en UI por el equivalente a U$S 120 millones, a través de Bevsa.
La expectativa entre los corredores es que por medio de la BVM se concrete otra emisión —posiblemente de acciones de sociedades anónimas— que prepara UTE para financiar la construcción de parques de energía eólica.
En mayo la Intendencia de Canelones emitió su segundo fideicomiso financiero por 340 millones de UI. Mañana viernes 10 se presentará en la Bevsa un tercer tramo de estos instrumentos por otros 170 millones de esa moneda.
También por esa bolsa en 2013 se emitió un fideicomiso inmobiliario de Ebital para financiar la construcción de dos torres de apartamentos junto al shopping Nuevocentro por el equivalente a U$S 60 millones.
A través de esa bolsa se prevé emitir próximamente un fideicomiso de la financiera Pronto! por $ 171 millones, en dos títulos.
“En emisiones del sector privado deben haber sido por un monto récord. La capilaridad del mercado fue importante y muestra que se dinamizó el negocio”, comentó una fuente de una entidad financiera.
“Por monto y por cantidad de proyectos fue mejor que el año anterior. Y hay otros en carpeta. El debe está en que se desarrolle más el mercado de acciones. Hay que dejar de emitir en el formato de fideicomisos y emitir por acciones, que es lo que hace a un mercado de valores”, dijo otro ejecutivo. “En cuanto a operativa hubo más participantes del exterior ingresando a comprar bonos de Uruguay”, agregó.
“En 2013 emitieron UTE, Isusa, nosotros y se acabó ahí”, dijo a Búsqueda José Luis Rial, gerente financiero de Conaprole y representante de los emisores en la Comisión de Promoción del Mercado de Valores.
“Lo que hubo fueron fideicomisos financieros, que no financian una empresa sino un negocio puntual. Además los requerimientos de información que se necesitan son muchísimos menos de lo que necesita una empresa que emita”, alegó. “Lo que frena (la aparición de nuevos emisores) es que hay buena disponibilidad de crédito a nivel de los bancos, en buenas condiciones y con requerimientos de información menores”, evaluó.
