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Los costos domésticos y su medición en dólares, junto con la falta de un mercado de capitales profundo y un mercado interno pequeño están dejando a las empresas uruguayas fuera del apetito comprador de los fondos privados de inversión. Eso, según la consultora Deloitte, pone un límite a la cantidad de fusiones y adquisiciones que el mercado local verá este año.
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“Hay un interés creciente en las empresas de América Latina, aunque el mayor foco de fusiones y adquisiciones obviamente está en México. Pero a nuestro juicio Uruguay está caro en dólares y eso se refleja en que en valor absoluto la inversión extranjera directa es muy baja. Eso limita la capacidad del país de capturar ese creciente interés de los fondos de inversión. Aunque de todos modos se ven operaciones de fusiones y adquisiciones”, explicó en diálogo con Búsqueda el economista Pablo Rosselli.
Según un sondeo elaborado por Deloitte entre 1.000 ejecutivos de corporaciones y firmas de capital privado (la mayoría con base en Estados Unidos), la cantidad de compraventas de empresas a escala internacional aumentará este año. En comparación con 2017, el 63% de los encuestados cree que el volumen de esos negocios subirá, mientras que 34% cree que se mantendrá. Esto en un contexto donde las preocupaciones por la marcha de la economía mundial y el ambiente regulatorio disminuyeron, al igual que las dudas que podía incitar la volatilidad del mercado de capitales (que afecta a las valuaciones de las empresas).
“A nivel internacional vamos a ver un repunte este año y a eso apuntan las perspectivas. Pero Uruguay está caro en dólares y hay baja rentabilidad en algunos sectores, lo que limita las operaciones de fusiones y adquisiciones. Parte de la inversión extranjera directa se destina al mundo de los agronegocios donde hoy hay poca rentabilidad. Pero eso no impide que haya transacciones. El año pasado vimos algunas importantes donde inversores extranjeros vendían sus operaciones a otros inversores extranjeros”, agregó el economista.
Según un informe realizado por el instituto Uruguay XXI, entre enero y setiembre del año pasado se habían concretado 20 adquisiciones en el mercado local, tanto de empresas nacionales que fueron compradas por firmas internacionales como de traspaso de capital entre inversores extranjeros. Además, al menos seis ingresos de marcas internacionales se habían anunciado entre fin de año y 2020. Buena parte se centró en la agroindustria (sobre todo en frigoríficos), pero también hubo negocios en el sector retail.
“Hay un interés asiático por los agronegocios que es de largo plazo y entran para quedarse. La industria del retail ha crecido mucho en los últimos 15 años dando un salto importante de calidad, y probablemente se va a volver crecientemente atractiva para inversores estratégicos del exterior. En general, en la gran mayoría de las operaciones que vemos hay inversores estratégicos. Los fondos de inversión tienen un horizonte más corto, miran mucho el precio de entrada y Uruguay está caro. No es que no estén presentes, sino que los vemos relativamente poco en el país”, opinó Rosselli.
Para esos fondos, que suelen comprar una empresa altamente endeudada o en problemas con el objetivo de mejorar su gestión y venderla, Uruguay presenta desafíos de entrada por sus costos internos pero también de salida, por el escaso tamaño de su mercado de capitales junto con las perspectivas de una demanda interna pequeña.
“Pero hay operaciones interesantes con inversores estratégicos, que buscan ampliar su alcance geográfico, estar en más mercados, valoran aprovisionamientos estratégicos que encuentran en el país. Esa es claramente la perspectiva de un asiático en el mundo de los agronegocios invirtiendo en frigoríficos o alimentos”, apuntó Rosselli.
Estos inversores, usualmente empresas que ya trabajan en un sector de la industria y que suelen ser jugadores importantes en sus rubros, aparecen en operaciones grandes (que rondan los US$ 100 millones y pueden verse, por ejemplo, en el sector forestal) pero también en negocios de tamaño mediano (entre US$ 30 y US$ 50 millones). Se enfrentan a procesos de maduración de las ventas “relativamente largos”, pero aún valoran la calidad institucional que ofrece el país.
“Todavía vemos bajos niveles de inversión extranjera directa en Argentina y Brasil, aunque a nuestro juicio a Uruguay le favorecería que esos países se volvieran más atractivos. No somos sustitutos. Si aumentara fuertemente la inversión en los vecinos, es más probable que fondos de inversión decidan también expandir su operación en Uruguay. Además, la institucionalidad brasileña es sumamente adversa mientras que Argentina la está mejorando pero todavía falta mucho por recorrer. Así que Uruguay sigue teniendo la calidad institucional como una de sus grandes fortalezas”, agregó Rosselli.
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