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La emergencia sanitaria por el Covid-19 estresó, en particular, a los gerentes financieros de las empresas uruguayas: ¿cómo sobrellevar un tiempo, de duración incierta, sin ingresos? Para algunos la solución fue reprogramar pasivos o tomar deuda nueva. El actual contexto de bajas tasas de interés ayudó, aunque el mercado de valores local no es una alternativa fácil pensando en obtener financiamiento a largo plazo.
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Esa perspectiva surgió el miércoles 24 en un seminario vía web —titulado Desafíos, riesgos y recomendaciones para la gestión financiera de las empresas hoy— organizado por la Unidad de Maestrías y Posgrados de la Universidad de Montevideo.
Marcelo Lombardi, gerente general de Gralado —terminal y shopping Tres Cruces— comparó la situación actual con la crisis económica que vivió Uruguay a principios de este siglo. Señaló que el “revolving no existía en 2002. Lo que estaba vencido venció; a pagar y punto”. Ahora, cuando llegó el Covid-19 y se decretó la emergencia sanitaria, “todos” en las empresas asumieron un “criterio muy conservador en cuanto a tener niveles de caja más elevados a lo habitual”, al no tener claro cuál sería el impacto económico y “el nivel de contagio en el sistema financiero. Hoy, casi un año después, nos dimos cuenta de que no, que las líneas de crédito se renovaron, que la liquidez estuvo”.
Dijo que si antes se hacían proyecciones semestrales, con la pandemia debieron empezar a hacerse con más frecuencia. Y contó que en Gralado llegaron a manejar tres escenarios posibles para ver “cuánto resiste la caja”. Su recomendación fue “proyectar” y “revisar” lo estimado.
En cuanto al acceso a fondeo bursátil, Lombardi opinó que el Banco Central (BCU) aplica un régimen de regulación “exigente”, lo que supone una “barrera de entrada” dado el tamaño de las empresas en Uruguay. Hay “muy pocos emisores” participando y el mercado tiene, además, poca fluidez en las compraventas de papeles, sostuvo el ejecutivo de Gralado, una empresa que años atrás emitió obligaciones negociables —todas ya canceladas— y hoy cotiza sus acciones en la bolsa. “Da la sensación de que el nivel de desarrollo está más vinculado a la oferta que a la demanda”, analizó.
La tasa de interés “hoy es una oportunidad increíble” para financiarse, lo mismo que la “fuerte liquidez” en los mercados internacionales, afirmó. Dijo que, en términos de plazos y monedas, Uruguay tiene un sistema “bi-monetario”, en dólares y unidades indexadas (UI). Añadió que es más caro endeudarse en UI, pero a largo plazo “tiende a ser más eficiente el dólar. Después está el estómago” de cada emisor al elegir la moneda. “Debemos tener mucho cuidado en cuál es la moneda funcional” de cada negocio, porque la “incidencia del dólar es enorme” en la economía local.
“Al final del día, si bien las tasas aumentaron significativamente por un período de corto y había una enorme incertidumbre, el sistema fue bastante sólido” y no se materializó en una “crisis financiera ni cerca”, evaluó por su parte Rafael García, gerente financiero de Tienda Inglesa. “Hoy en día no veo un cambio material respecto a lo que había antes de febrero de 2020” en cuanto al manejo de la liquidez en la empresa, acotó.
Fuentes de fondeo
Para el director financiero de Conaprole, José Luis Rial —otro de los expositores—, el “financiamiento normal” para las empresas en Uruguay provienen de “proveedores o bancos. Punto”. Y agregó: “Hoy el tema de las tasas de interés bajas favorece que se vaya a largo plazo (...). Es un buen incentivo para que las estructuras financieras se busquen hacer más sólidas”, tomando fondeo a varios años. Pero “para los bancos ir a más de cinco años o 10 es un lío”, señaló, y agregó: “Lo que nos queda es el mercado de capitales”, pero existen “grandes restricciones” y “está limitado para empresas grandes” debido a los elevados “costos de intermediación”, entre otras razones.
“Hoy por hoy no tenemos en Uruguay una solución, por algo no se da” que las empresas recurran a las bolsas, dijo. Para él, se necesita “generar algún tipo de vehículo” que sirva de “nexo” entre la oferta y la demanda para financiar a largo plazo, en particular al agro. En ese sentido, Rial informó que Conaprole está explorando una alternativa de ese tipo de la mano del Banco Interamericano de Desarrollo; sin dar detalles porque el proyecto de emisión está por ingresar al BCU para su autorización, aseguró que se trata de un “vehículo que existe”, aunque se está “forzando un poco. Lo que sería ideal no existe y tenemos que manejarnos con lo que hay, estirando un poco los límites” del instrumento “para poder suplir esta necesidad”.
