Junio cierra con un dólar oscilante por cambio de expectativas

En los últimos años la moneda de Estados Unidos (EEUU) había perdido valor frente a otras —también ante el peso uruguayo— porque la economía de esa potencia enfrentó una seria crisis. En los meses recientes la actividad empezó a mostrar algo de vigor y la tendencia de la cotización comenzó a subir.

Desde el viernes 21 las compraventas en el circuito interbancario se hicieron a precios medios cada vez más bajos. Ayer miércoles fue a $ 20,552, casi $ 0,30 menos que el día anterior (descenso de 1,4%), según datos del Banco Central (BCU).

Operadores consultados por Búsqueda explicaron que el descenso del tipo de cambio fue una “corrección” tras el salto de la semana pasada, dijeron en su jerga que vieron un dólar “volátil” (con oscilaciones) y que comienza a seguir más de cerca la evolución en el mercado brasileño, donde también bajó el dólar en los últimos días.

Su pronóstico es que en la plaza local no descenderá mucho más —no volverá a valer menos de $ 20, como ocurrió hasta fines de mayo— y que a corto plazo se consolidará una tendencia al alza.

El “último guerrero”.

La mayoría de los analistas locales e internacionales coinciden en que las medidas para frenar el ingreso de capitales con fines especulativos —mediante la inmovilización obligatoria de hasta un 50% de los fondos para las inversiones en pesos, anunciada por el BCU para agosto— llegan fuera de tiempo: cuando los dólares comienzan a retirarse de los mercados emergentes previendo que, tras los anuncios de Bernanke —luego matizados por algunos de sus colegas bancocentralistas—, las tasas de interés comenzarán a ser más atractivas en las inversiones en esas monedas.

Un análisis del Instituto Internacional de Finanzas fechado el jueves 20 identifica a Uruguay como el “último guerrero de la moneda”. Señala que a diferencia de muchos otros, el país impondrá “controles draconianos al ingreso de capitales y reformuló su régimen de metas de inflación en un esfuerzo por proteger la competitividad y volver a ganar autonomía en su política monetaria”.

Las licitaciones de Notas del Tesoro realizadas por el MEF esta semana evidenciaron que el mercado no es el mismo que meses atrás. La retirada de los capitales de los mercados emergentes se sumó al desestímulo generado por la perspectiva de la aplicación de los encajes a ese tipo de títulos en pesos y unidades indexadas (UI) a la inflación. Esa medida se aplicará desde agosto para esos papeles emitidos por Economía y al mismo tiempo se subirá de 40% a 50% el encaje que ya rige para los instrumentos similares del BCU.

El martes se declaró desierta (no se aceptaron las propuestas) la licitación de la Nota en pesos a tres años, ya que el MEF consideró que las tasas y la cantidad demandada no eran convenientes. Por primera vez desde que se inició el programa de subastas mensuales en agosto del año pasado, la demanda fue apenas la mitad de los $ 650 millones ofrecidos (casi U$S 32 millones), cuando generalmente llegó a triplicar ese monto.

La licitación de ayer tuvo mayor adhesión; la oferta de 500 millones de UI (U$S 62 millones) recogió una demanda equivalente a U$S 96 millones y el MEF decidió ampliar el monto. Emitió 512 millones (U$S 63,5 millones) a una tasa de retorno de 2,62% anual, algo mayor que la de meses pasados.

Copom.

Con ese trasfondo se realizará hoy jueves 27 la reunión trimestral del Comité de Política Monetaria, donde los jerarcas del BCU decidirán y darán a conocer qué parámetros monetarios van a utilizar a partir del próximo mes como referencia.

Desde 2007 la política monetaria tuvo como eje el manejo de la tasa de interés. El Central fija el interés para las operaciones en pesos a un día de plazo (9,25% anual hoy) y de esa forma busca incidir sobre el costo de la moneda nacional. Se apuntaba así a controlar el “precio” del dinero en lugar de la cantidad.

El 6 de junio se anunció que desde el lunes 1º de julio la política virará otra vez, como antes de 2007, al control de la cantidad de agregados monetarios. Eso mediante la emisión o el retiro de pesos de circulación por medio de la colocación de títulos de deuda en pesos, como Letras de regulación monetaria o Certificados de depósito. La tasa de interés en pesos estará sujeta a la oferta y demanda del mercado y la incidencia que el BCU pueda tener en ellas.

Los detalles acerca de si la medida del dinero será la base monetaria (dinero en circulación más depósitos de los bancos en el BCU en forma de encaje) u otro agregado monetario como el M1 (circulante fuera de los bancos más los depósitos a la vista), el M2 (M1 más los depósitos a plazo) o variantes de los mismos, serán una definición que tomará el Copom. Hasta ayer no estaba definido cuál será la referencia para la nueva política.

Los analistas coinciden en que se trata de un sistema más difícil de monitorear y menos predecible para los inversores en cuanto al cálculo de los rendimientos esperados de los títulos en pesos.