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Lo que muchos expertos llaman la “nueva normalidad”, con bajo costo del dinero a escala internacional, redujo la efectividad de las políticas monetarias en los países desarrollados y también en las economías emergentes. A su vez, en algunas chicas como la uruguaya, la “habilidad de los bancos centrales de influir las tasas de interés aun en sus propias monedas es pequeña” si se compara con la influencia que tiene el nivel de referencia que fija la Reserva Federal (Fed, por su abreviatura en inglés) de Estados Unidos.
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Así lo indica un estudio divulgado el jueves 4 por el Banco Internacional de Pagos que muestra cómo los niveles bajos de interés en el mundo aumentaron su correlación con los que se definen en cada país, reduciendo los efectos de sus políticas monetarias.
“Los canales de transmisión de la política monetaria en países pequeños y abiertos se han debilitado recientemente”, según el estudio. Eso se condice con la experiencia reciente de Uruguay, donde el sesgo contractivo dado a los medios de pago por el Banco Central (BCU) no tuvo marcada incidencia sobre la inflación ni las tasas de interés en moneda nacional.
El análisis señala que, dado que las tasas de corto plazo van determinadas por las decisiones de la Fed, las de largo plazo no están bajo el control de los hacedores de política de cada país.
El banco central federal aplica una política monetaria expansiva intentando superar la crisis económica que estalló en Estados Unidos en 2007-2008: mantiene tasas de interés para el corto plazo en niveles históricamente bajos, de 0,25% a 0,50%. Eso afectó las políticas monetarias de otros países, que también disminuyeron sus tasas.
Algunas autoridades de la Fed no descartan aplicar una suba de tasas en 2016, que podría concretarse el mes próximo, consignaron esta semana medios internacionales.
“Más débil”.
El presidente del BCU, Mario Bergara, se refirió a la política monetaria al hablar el viernes 12 en una charla organizada por ese organismo, el Becker Friedman Institute de la Universidad de Chicago y el Research Institute for Development, Growth and Economics.
Según explicó, dicha política en Uruguay es “más débil hoy” porque “el 11, 12% (del consumo) se financia con crédito, el otro 80 y pico no”. Y por ello “las tasas (de interés) no se mueven demasiado porque uno mueva” la cantidad de agregados monetarios.
De todas formas, dijo: “Estamos conformes, satisfechos con ese esquema, en el sentido de dar las señales de la política monetaria”. Y destacó que actualmente “nadie tiene dudas” de que es “contractiva”.