Se aceleró el incremento de la cantidad de dinero circulante

El BCU tiene como eje de su política monetaria el control de la cantidad de medios de pago para incidir en los precios al consumidor, apoyándose en la teoría de que una menor oferta de dinero reduce las presiones de demanda sobre los bienes y servicios. El M1’ es la variable escogida para llevar a cabo esa política: representa la cantidad de dinero circulante en poder del público más los depósitos a la vista y las cajas de ahorro en pesos.

Esa desaceleración coincidió con el cambio de política monetaria; el eje dejó de estar en el manejo de la tasa de interés de referencia en pesos y pasó a ser el control de los agregados monetarios (cantidad de dinero circulante).

A partir de allí el aumento de los medios de pago disponibles en la economía comenzó a ser cada vez menor y los guarismos llegaron a poco más de 6% en los últimos meses —siempre en comparaciones trimestrales respecto a un año atrás. El objetivo de crecimiento del M1’ entonces era en realidad de entre 9% y 12%.

Ese aumento de la cantidad de dinero menor al buscado por el BCU implicó que, en términos reales, el circulante frenara su crecimiento luego de una década. Su expansión fue cercana a 0% en 2014.