Un “techo” demasiado bajo

Dicha intervención fue particularmente intensa durante todo agosto, cuando el BCU “planchó” al dólar en alrededor de $ 28,50, con ventas en el mercado contado y a término, a la vez que permitió el cobro de las Letras en moneda nacional y en UI que fueron venciendo en dólares, y quitó presión de demanda al mercado cambiario por esa vía.

Es claro que el punto de partida para el comienzo del proceso de suba del dólar en Uruguay mostró un valor de la divisa sumamente bajo, con un peso totalmente apreciado. Los propios índices de tipo de cambio real que calcula el BCU muestran que a fines de julio, para alcanzar el nivel de competitividad global promedio del año 2010, el dólar debería rondar los $ 35. Es por eso que Uruguay sigue siendo un país “muy caro”, como lo han podido comprobar desde los uruguayos que han viajado a prácticamente cualquier lugar del mundo en los últimos meses, hasta los refugiados sirios que ahora se quieren ir, pasando por el futbolista Diego Forlán, quien hace unos días señaló que la comida en Uruguay es más cara que en Japón.

Para colmo de males, el mundo también se mueve y en muchos casos relevantes para nosotros, más rápido. Entonces no solo nuestro punto de partida es malo, sino que seguimos perdiendo posiciones relativas frente a socios comerciales importantes, como es el caso de lo que nos pasa frente a la región.

En este sentido, la afirmación del presidente del BCU, Mario Bergara, en cuanto a que Uruguay no puede seguir con la política cambiaria lo que está ocurriendo en Brasil, debe ser relativizada. Es cierto que la situación política de Uruguay no tiene nada que ver con lo que está pasando en nuestro vecino norteño; pero en cuanto al cambio de escenario externo que debemos asimilar, estamos peor. Es que a Brasil se le “cayó el mundo” (por la baja de los precios de los commodities, la desaceleración de China y los temores del impacto en los flujos de capitales del eventual comienzo de la suba de tasas de interés en Estados Unidos), pero a Uruguay, además de habérsele caído el mundo, al mismo tiempo se le “cayó la región”, que todavía tiene una importancia muy relevante tanto para nuestro comercio de bienes como de servicios.

Mantener durante mucho tiempo un dólar muy bajo no solo va a deprimir más la actividad de los sectores exportadores y que compiten con importaciones, sino que —vía expectativas y el impacto sobre la suba de la tasa real de interés doméstica y la disponibilidad de crédito— también va a pegar duro sobre los sectores volcados al mercado interno. Quien dispone de divisas no las va a gastar, sea para consumo o inversión, si razonablemente espera que va a poder cambiar los dólares en un futuro no muy lejano a un precio bastante más alto que el actual. Quienes tienen ingresos en pesos racionalmente deberían contener su gasto y aumentar su ahorro aprovechando el relativamente bajo nivel del dólar, sea para repagar deudas que se tengan en moneda extranjera o simplemente también para poder venderlos a futuro a un precio más alto. Quienes tengan depósitos en moneda nacional tarde o temprano van a seguir el camino que están transitando los tenedores de Letras en pesos y en UI, y dolarizarán sus ahorros mientras puedan acceder a dólares baratos, restringiendo la oferta de crédito en moneda local y, consecuentemente, aumentando su costo.

Y este proceso, que tiende a paralizar la economía, va a continuar hasta que en promedio el público crea que el tipo de cambio ha alcanzado un nivel razonable que permita a la economía funcionar normalmente y competir tanto a nivel de la región como con el mundo. Lamentablemente, ese nivel razonable hoy está bastante por encima del que parecen estar dispuestos a asumir los miembros del equipo económico. Si no se da un cambio drástico en sentido favorable en el contexto externo, o un giro de 180 grados en la política económica, el deterioro del nivel de actividad será mucho más violento.