Una economía planchada

En sentido positivo, técnicamente se evitó una recesión porque no hubo dos trimestres consecutivos de caída de actividad. En términos desestacionalizados, el PBI del tercer trimestre subió 1% con relación al período abril-junio, cuando había caído un 1,5% frente al primer trimestre. Sin embargo, el PBI del período julio-setiembre de este año se ubica 0,4% por debajo del nivel del primer trimestre y 0,2% por debajo del valor del cuarto trimestre del año pasado.

En definitiva, todos los componentes relevantes del gasto tanto interno como del exterior mostraron caídas y el PBI mostró un leve crecimiento entre los terceros trimestres de este año y del pasado porque la producción local proporcionalmente pudo satisfacer un porcentaje superior de esa menor demanda global, dada la reducción mucho mayor de las importaciones. En parte eso es lógico ante el comienzo del ajuste del tipo de cambio real que se ha dado en Uruguay, que gradualmente irá encareciendo las importaciones de bienes y servicios.

Hace mucho tiempo que no se observaba una dinámica de ajuste del gasto global tan negativa como la del tercer trimestre de este año. Lamentablemente, las perspectivas para el futuro inmediato no son muy positivas.

Comenzando por el consumo privado, la combinación de aumento del desempleo, caída del empleo, mayor inseguridad laboral, estancamiento —en el mejor de los casos— de los salarios reales, encarecimiento del crédito y retracción de la oferta disponible, impacto de la suba del dólar sobre los productos importados, expectativas de que la divisa continuará subiendo y el casi seguro aumento de impuestos que se vendrá el año que viene si el gobierno no baja su nivel de gasto, son todos factores que van a seguir apuntando a una conducta muy cautelosa en materia de gasto por parte del sector privado en los próximos trimestres. Sobran motivos para que los consumidores aumenten su ahorro y compren dólares, especialmente si el BCU sigue vendiéndolos a precios demasiado bajos como hasta ahora.

La caída de la demanda interna y los problemas de competitividad externa hacen que sea difícil pensar en una reactivación importante de la inversión del sector privado. La apuesta a las “proyectos público-privados” (PPP) para mejorar la infraestructura deberá sortear la dificultad de convencer a los inversores de que es razonable vender dólares a los actuales precios para adquirir bienes “no transables”, en un contexto en que teniendo en cuenta lo que está pasando en la región y en el mundo, es cada vez más difícil justificar la actual estructura de precios relativos de la economía uruguaya. Las limitaciones fiscales van a llevar a que tampoco la inversión pública pueda actuar como factor movilizador del gasto y algo parecido puede decirse del consumo público.

Tampoco puede esperarse una recuperación significativa de las exportaciones de bienes y servicios, tanto por lo que está ocurriendo en la región como por la continuación de la caída de los precios de los commodities, el lento crecimiento de la economía mundial y la desaceleración de China, así como por el hecho de que el escenario más probable sigue siendo uno en que continúe la tendencia a una moderada apreciación del dólar en el mundo.

De manera que el panorama en materia de crecimiento para el cuarto trimestre de este año y para el 2016 luce poco alentador. Con las tendencias actuales existe un riesgo no menor de que el año que viene muestre estancamiento o incluso una leve caída, al desaparecer el “efecto Montes del Plata”, que es lo único que quizás explique que el PBI en este año termine creciendo algo más del 1% en lugar de casi cero.