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La economía uruguaya comenzó a recibir una cantidad creciente de capitales desde el exterior desde mediados de la década pasada, y en los últimos meses llegó a niveles máximos históricos. Aun así, su vulnerabilidad no es tan alta como antes a una eventual reversión de esos flujos.
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El ingreso de capitales medido en dólares que muestran los datos de la Balanza de Pagos, difundidos recientemente por el Banco Central (BCU), está en un nivel récord histórico: U$S 4.562,5 millones llegaron a la economía en los 12 meses cerrados a marzo. Es el registro anual más alto desde 1970, cuando se inicia la serie estadística.
Pero aunque el arribo de capitales contribuye al financiamiento del gasto, compensando el déficit que surge del intercambio comercial de bienes y servicios y de rentas de los activos entre el país y el resto del mundo, esa situación es vista como un riesgo por algunos analistas, dados los problemas en la economía mundial y la inestabilidad en los mercados financieros internacionales.
Un análisis del Centro de Investigaciones Económicas (Cinve) difundido a fin de junio señala que Uruguay no se vería “tan perjudicado como antes por episodios de salida de capitales” (sudden stops), ya que mayormente es inversión en emprendimientos productivos o inversión extranjera directa (IED).
Capitales.
El fenómeno de sudden stop alude a un retiro, freno o disminución en el ritmo al que arriban los capitales financieros a la economía. Cuando ocurre tiene efectos negativos sobre el país receptor, principalmente asociados a una depreciación fuerte del tipo de cambio que impacta en la sostenibilidad de las finanzas públicas y de parte del sector privado, aumentando su carga de endeudamiento en divisas.
El saldo de la cuenta capital y financiera de la balanza de pagos ha aumentado de forma sostenida en los últimos años, desde niveles menores a 5% del Producto Bruto Interno —PBI— hasta cerca de 10% en los 12 meses cerrados a marzo pasado (U$S 4.562,5 millones). Sin embargo, la composición de esos fondos cambió recientemente.
El Cinve señala que al descontar la IED, el peso de esos capitales en el PBI es cercano a 2%. Explica que ese porcentaje refleja “los componentes más volátiles” y “más expuestos a una fuga de capitales por la facilidad de movimiento que presentan” en comparación con la IED, que tiene “mayores costos asociados a deshacerse de la inversión”.
De hecho, la IED se encuentra también en torno a los máximos históricos, y en 2012 se está produciendo el arribo de fondos para la construcción de una nueva inversión —la mayor en la historia— en una planta procesadora de celulosa en Colonia.
Cuenta corriente.
Otro componente de la balanza de pagos es la cuenta corriente, que ilustra la diferencia entre los ingresos y gastos de la economía con respecto al resto del mundo. En el año cerrado a marzo su déficit era de U$S 1.523,4 millones, es decir 3,2% del PBI.
Ese valor refiere a la diferencia entre exportaciones e importaciones de bienes y servicios, el cobro y pago de rentas del capital y las transferencias enviadas y recibidas desde el exterior. Muestra el flujo económico asociado en mayor medida a la actividad real, y se suele decir que un déficit sostenido indica que el país “vive por encima de sus posibilidades”, mientras que un superávit indicaría la capacidad de la economía de financiar gasto de otros países.
De los últimos 20 años, solamente en tres (2002, 2004 y 2005) la economía tuvo saldos corrientes positivos.
El resultado global de la balanza de pagos —que incluye las cuenta corriente y capital, y el rubro “errores y omisiones”— tuvo un saldo positivo de U$S 3.458,9 millones, ya que los últimos dos rubros compensaron con creces al primero.
