El dólar cae a valores mínimos en el año; operadores sorprendidos

Según informó el Banco Central (BCU), el martes 19 —por primera vez en el año— el dólar se negoció en el circuito interbancario a precios promedio por debajo de los $ 30. Y ayer miércoles 20 lo hizo a $ 29,474, lo que implica una nueva caída diaria de 1,4% y el valor mínimo en 2016.

Una evolución similar se observó con el dólar en varios de los mercados relevantes comercialmente para Uruguay. Sin embargo, esta semana hubo un repunte en su precio en Argentina, Brasil y la zona de influencia del euro, lo que podría incidir en una nueva baja del ITCR este mes.

Competitividad

Este índice compara la relación de precios con Brasil, Argentina, Estados Unidos, México, España, Italia, Alemania, Reino Unido y China, que son nueve de los principales socios comerciales de Uruguay. El ITCR que calcula Búsqueda —con la misma metodología que emplea el BCU— tiene en cuenta el tipo de cambio y la inflación en cada país. Esta medición se suele aceptar como un indicador sobre la competitividad en períodos cortos, ya que en realidad hay otros factores que hacen más o menos competitivos a los países a mayor plazo, como la infraestructura, el acceso a los mercados, la burocracia administrativa u otros costos asociados a la producción.

En junio, el ITCR bajó 1,05% frente al mes previo. Esa variación refleja un deterioro con los países más lejanos (–3,1%) —básicamente porque la inflación fue menor que en Uruguay, a la vez que el dólar se valorizó más rápido— y una mejor posición frente a los vecinos (1,1%).  

Hubo una caída de 4,8% en relación con México y de 4,4% al comparar con el Reino Unido; frente al resto de los países europeos hubo bajas de entre 2,5% y 3%. Respecto a Estados Unidos el descenso fue de 2% y de 3,4% con China.

El incremento del ITCR con los socios regionales fue el quinto consecutivo y surgió del aumento de 1,4% respecto a Brasil y de 0,5% con Argentina.

En el año la competitividad comercial tuvo subas y bajas: bajó 3,3% en enero, luego aumentó en febrero (2,3%), en marzo (3,6%) y en abril (0,8%). Después prácticamente se mantuvo en mayo (–0,1%), y disminuyó 1% el mes pasado.

Eso determinó que en la primera mitad del año el índice recogiese una mejora de la competitividad de 2,1%, explicada por un aumento de 8,4% respecto a los países vecinos y una baja de 3,5% al comparar con los socios de fuera de la región.

Luego de que en 2015 la variación del indicador fuese prácticamente nula —pero con un deterioro en la competitividad con Argentina y Brasil—, en el primer semestre de 2016 el ITCR acumuló un alza de 2,1% exclusivamente por la mejora con los vecinos.

Perspectivas.

Uruguay fue uno de los países donde el dólar se valorizó más durante el primer semestre. Sin embargo, en las últimas semanas los mercados cambiarios se mostraron más agitados que de costumbre. Eso ocurrió principalmente por la incertidumbre generada a raíz del referéndum británico con miras a abandonar la Unión Europea —el Brexit—, que a su vez llevó a la Reserva Federal de Estados Unidos a postergar el aumento de las tasas de interés de referencia para su mercado.

Las dudas en torno al Brexit persisten. Ayer, de visita en Berlín, la nueva primera ministra británica, Theresa May, reafirmó la decisión de abandonar la Unión, pero “no es previsible que eso suceda antes de fin de año”. Aclaró, de todos modos, que el Reino Unido espera mantener sus fuertes vínculos con el resto de Europa.

Dado este contexto, no es muy clara para los agentes del mercado cuál será la tendencia que seguirá el valor del dólar. Aquella convicción de comienzos de año de que iría fortaleciéndose se hizo más débil. En esa línea escribió recientemente en “The New York Times” el Premio Nobel de Economía Paul Krugman: “Hasta hace poco (…) los inversionistas actuaban como si todavía esperaran un retorno a lo que solíamos considerar condiciones normales. Ahora, ya tiraron la toalla, admitiendo que la debilidad persistente es lo normal nuevo. Esto significa tasas de interés bajas a corto plazo por un plazo muy largo y tasas de interés bajas a largo plazo de inmediato”.

Las expectativas también están desalineadas en el mercado local. Tanto los agentes que hablaron con Búsqueda como las consultoras, el instituto académico y las entidades financieras que responden a las encuestas del BCU manejan valores del dólar para fin de año con diferencias significativas, que van de $ 31 a $ 35.