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El mercado de cambios ha sido muy parecido todos los días desde que comenzó el año. Salvo algunas excepciones, el Banco Central (BCU) adquirió dólares en el mercado para evitar que la cotización se desplomara, al tiempo que emitió títulos en pesos para que sus compras no generaran una mayor inflación a partir de los pesos que vuelca al circuito.
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En ese contexto, y con las instituciones privadas vendiendo dólares todos los días, el tipo de cambio tendió a bajar lentamente desde el inicio de 2013 y en las últimas semanas se mantiene estable cerca de los $19.
Esa política implica un “costo” que el gobierno asume por “consideraciones de largo plazo” sobre la actividad económica, dijo el presidente del BCU, Mario Bergara, el jueves 11 en la Comisión de Hacienda de la Cámara de Diputados. Según estimó, ese costo fue cerca de 1% del Producto Bruto Interno (PBI) en 2012, algo que “se reflejó en el déficit fiscal”.
Ayer miércoles el precio promedio de las compraventas de dólares entre las instituciones financieras fue algo mayor al del martes y se situó en $ 18,957, con una operativa de U$S 27,5 millones a través de la Bolsa Electrónica de Valores, en la que el BCU participó comprando U$S 7,8 millones.
La cotización al público en la pizarra del Banco República (BROU) fue de $ 18,70 la compra y $ 19,20 la venta ayer miércoles, precios que se mantuvieron toda la semana.
Al inicio de 2013 el valor del dólar era $ 19,444, pero la fuerte presión vendedora por parte de las instituciones financieras privadas provocó un descenso en la cotización hasta los niveles actuales.
Costo.
“Pagamos costos hoy para garantizar la fortaleza futura, cuando las condiciones financieras globales vuelvan a parámetros más de largo plazo”, dijo Bergara.
El costo asociado a esa política de sostener el dólar es el que surge de las tasas de interés que la autoridad monetaria debe pagar por los títulos —letras de regulación monetaria, certificados de depósitos, y otros— que emite para “esterilizar” los pesos que vuelca al mercado.
“No hay forma de revertir este proceso” en el que el BCU asume costos por su política “mientras no cambien las condiciones financieras, salvo que uno piense que es razonable un exceso en la apreciación cambiaria que tenga consecuencias destructivas sobre el sector real y, particularmente, sobre el sector exportador dinámico de la economía uruguaya”, explicó Bergara.
Es que una caída del tipo de cambio implica la pérdida de competitividad en el corto plazo de las exportaciones uruguayas, ya que la baja de la cotización del dólar las vuelve “más caras” en relación a otras economías.
Bergara realizó una defensa sobre la política monetaria y cambiaria contraponiéndola a los sistemas anteriores, cuyos resultados no fueron positivos. “En un extremo a veces se escucha decir: ‘Olvídense de la tasa de interés; olvídense de la esterilización y volvamos a tener objetivos cambiarios’, es decir administrar el tipo de cambio como regla explícita. Eso no está en nuestro menú”, dijo.
Añadió que “en buena medida”, desde el BCU asignan “alta responsabilidad en las situaciones críticas del pasado el hecho de sostener objetivos cambiarios insostenibles”, por lo que “no sería responsable (...) avanzar hacia ese esquema en el que, además, se nos dice: ‘Olvídense de las condiciones monetarias’”.
Por otra parte, Bergara señaló que pese a la baja del precio del dólar “el Estado ha estado activo en la ayuda al sector exportador desde múltiples otros aspectos, además del sostenimiento del tipo de cambio”.
Además del 1% del PBI que costó sostener la cotización de la divisa en 2012, el jerarca destacó la devolución de impuestos, los subsidios al sector automotor y la prefinanciación de exportaciones que totalizaron unos U$S 773 millones desde su aplicación a partir de la crisis internacional que afectó al país en 2009.
Colocaciones.
En el último año las inversiones financieras en la economía uruguaya aumentaron fuertemente. Según el relevamiento de Búsqueda, al cierre de febrero el incremento anual alcanzó casi U$S 9.140 millones, lo que llevó la suma total de las colocaciones financieras a algo más de U$S 61.000 millones (ver cuadro).
En ese incremento tuvieron gran incidencia las compras de títulos en pesos por parte de extranjeros, ya que las condiciones financieras internacionales, con tasas cercanas a 0% en las principales economías del mundo y una tasa anual en pesos uruguayos cercana al 9,25% establecida por el BCU, hacen muy atractivos los títulos locales en moneda nacional.
La entrada de dólares para la compra de títulos es otro factor que presiona a la baja el tipo de cambio, ya que los inversores demandan pesos para esas inversiones y venden dólares, por lo que la divisa baja de precio. Por eso, las autoridades tomaron algunas medidas para desincentivar la entrada de esos capitales.
El Informe de Política Monetaria divulgado por el BCU ayer miércoles señala que las medidas tomadas en agosto —inmovilización obligatoria de parte de esos fondos— “tuvieron su efecto en la medida que redujeron la demanda de no residentes”, “mitigando las presiones a la baja sobre el tipo de cambio”.
