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Luego de algunas jornadas de estabilidad, el tipo de cambio en la plaza local osciló en los últimos días. Lo hizo en niveles por debajo de los $ 40 en el circuito interbancario e inferiores a los del cierre de mayo; junio se perfila como otro con apreciación del peso uruguayo.
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La divisa estadounidense viene siendo sometida a escala global a distintas presiones que empujan a sentidos contrarios. De un lado, la suba de tasas por parte de la Reserva Federal (Fed, por su sigla en inglés) estadounidense empuja al alza la cotización del dólar, mientras que este mismo comportamiento por parte de otras autoridades monetarias en el mundo y los elevados precios de las materias primas valorizan las monedas de productores como Uruguay.
Ayer miércoles 29 el dólar se operó a un valor promedio de $ 39,468 entre instituciones financieras, informó el Banco Central (BCU). Eso es 1,1% menos que a fin de mayo y 11,7% por debajo de su precio al cierre del 2021.
Pero el dólar débil puede ser una situación transitoria y los analistas, en general, esperan un cierto repunte para los próximos meses.
El economista jefe de Citi Research para América Latina, Ernesto Revilla, estimó que en Uruguay subirá en el segundo semestre y lo proyectó no más allá de $ 42 a fin de año y de $ 45 al cierre de 2023. Esto siempre y cuando la economía estadounidense logre un “aterrizaje suave”, algo que resulta cada vez más improbable (ver página 21).
También los 25 analistas locales encuestados por el BCU visualizan —en mediana de sus opiniones— el tipo de cambio a fin de año en $ 42; la proyección más extrema lo sitúa en niveles similares a los previstos por Citibank para el 2023.
La debilidad del dólar está siendo un asunto de preocupación para el sector exportador y la intensidad de sus planteos al gobierno van creciendo.
Inflación y desacople
Según el análisis semanal del Observatorio de Coyuntura de la Universidad Católica, esta baja en el precio del dólar provocó un “enorme deterioro” en términos de competitividad (–9%) durante los primeros seis meses del año. Este resultado surge de calcular el índice de tipo de cambio real, que compara la evolución de los precios expresados en dólares entre Uruguay y una serie de países comercialmente relevantes; la competitividad cayó cerca de 14% frente a los países de extrarregión —China (18%), Alemania (16%) y Estados Unidos (10%)—, pero aumentó con Brasil (1%) y Argentina (9%, si se considera el tipo de cambio paralelo o blue).
La otra variable relevante sobre la competitividad con este enfoque es la inflación: cuánto más aumenten los precios en un país, más caro se hace frente a otras economías, si se mantuvieran sus tipos de cambio constantes.
Actualmente, el fenómeno del aumento generalizado de precios es una de las principales preocupaciones a escala global. El presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo ayer durante una conferencia del Banco Central Europeo que procurará evitar que la economía estadounidense caiga en un “régimen de inflación más alta”, aun si para ello debe aumentar tanto la tasa de interés que termine poniendo en riesgo el crecimiento económico. “El reloj está corriendo”, agregó, y cada shock que ocurre agrega más presión y dificulta la tarea del organismo que preside.
En Uruguay, las expectativas de los agentes encuestados por el BCU —AFAP, bancos, consultores, etc.— esperan, en mediana, un aumento de precios de 8,6% para todo este año. Esto es algo mayor a la estimación relevada en mayo (8,54%).
Para CPA/Ferrere, la inflación se mantendrá como un objetivo desalineado respecto de las metas del gobierno. Ayer, en una charla de coyuntura, los economistas Alfonso Capurro y Gabriel Oddone señalaron que la política monetaria entraría en terreno contractivo en el tercer trimestre, pero eso no sería acompañado desde lo fiscal y lo salarial. En ese marco, el peso uruguayo se está apreciando frente al dólar y se “desacopla” de otras monedas relevantes para la competitividad del país, lo que según esos economistas obedece en parte a factores externos e internos, aunque también la política monetaria “influye a través del canal de expectativas”. Pero, entrando de algún modo en una discusión actual, no ven que esté ocurriendo ni cambios de portafolios ni carry trade para invertir en activos en pesos a mayor tasa. A su entender, la inflación cedería en 2023 y eso daría espacio para una reducción de la tasa de política monetaria que ayude a descomprimir parte de la presión al alza de la moneda uruguaya.
