Montes del Plata acotará relación económica deficitaria con el mundo

En los últimos años se verificó un cambio significativo en el vínculo económico del país con el exterior respecto a lo que fue históricamente, con mayor volumen de comercio y una afluencia de capitales sin precedentes.

Las series del BCU solo muestran una situación similar a inicios de la década de 1980, cuando Uruguay atravesó una de sus mayores crisis: por esos años el déficit corriente fue entre 4% y 6% del PBI y el saldo positivo en la cuenta capital osciló entre 5% y 11%.

Sin embargo, las características de aquel balance y el actual son bien distintas.

En buena medida, la situación actual se explica por la elevada inversión extranjera directa (IED) que percibió Uruguay desde los últimos años, por ejemplo el emprendimiento de Montes del Plata, del consorcio conformado por la chilena Arauco y la sueco-finlandesa Stora Enso.

La construcción de la planta, que requirió una inversión superior a los U$S 2.000 millones, finalizará en este tercer trimestre, dijeron a Búsqueda fuentes de la empresa. Ya se están probando algunos equipos y sistemas. Deberá recibir una autorización de la Dirección de Medio Ambiente antes de ponerse en funcionamiento; entre seis meses y un año llevarán los ajustes, hasta que se alcance un nivel de producción estándard de algo más de 100.000 toneladas de celulosa seca al mes (unos 1,3 millones de toneladas anuales).

Financiamiento. 

Se dice usualmente que un país está “gastando por encima de sus posibilidades” cuando el saldo de la cuenta corriente es muy elevado y sostenido en el tiempo, ya que ello refleja el dinero que ingresó por las exportaciones y las rentas que llegan desde el exterior menos el gasto en importaciones y rentas que se pagan al resto del mundo.

Una situación de déficit corriente genera la necesidad de financiamiento externo para poder sostener los niveles de gasto. Pero no siempre la relación es tan directa; los países que perciben niveles elevados de IED ven distorsionadas sus estadísticas ya que esos proyectos involucran generalmente altos montos de importaciones que empeoran la cuenta corriente y a su vez engrosan los valores de la cuenta capital y financiera.

El economista Javier de Haedo se refirió a este asunto en una columna reciente en el suplemento “Economía & Mercado” de “El País”.

Planteó que el déficit corriente “récord” de 5,8% del PBI es “una cifra que vista aislada de toda consideración, debería generar inquietud. Sin embargo, al igual que hace Brasil desde tiempo inmemorial (…) es menester ajustar el saldo de la cuenta corriente por el importe de IED, llegándose al concepto de ‘necesidades de financiamiento externo’ (NFE). Esto se debe a que habitualmente gran parte de la IED se realiza con importaciones de maquinaria y equipos como indudablemente fue el caso de Botnia-UPM y ahora lo es el de Montes del Plata”, explicó.

Las NFE alcanzaban a marzo a 0,7% del PBI, unos U$S 343 millones. Según De Haedo, dichas necesidades vienen “en caída firme” ya que hasta fines de 2012 eran de signo positivo y su cambio a negativo “es una de las novedades de la balanza de pagos a marzo”.

Eso ocurrió porque en los doce meses a marzo se produjo un deterioro de las exportaciones de bienes y servicios (U$S 290 millones frente al año 2012), y si bien cayeron las importaciones, la baja fue menor (U$S 102 millones). El empeoramiento en el saldo comercial respondió principalmente al intercambio de servicios, donde el turismo tuvo una fuerte incidencia.

Por su parte, el ministro de Economía, Fernando Lorenzo, señaló el martes 9 en una comisión de la Cámara de Diputados que “la culminación de la obra en Montes del Plata y la puesta en marcha de la planta tiene dos efectos inmediatos sobre la cuenta corriente. Los dos efectos son de mejora, ya que el primero refiere a que las importaciones de bienes de capital dejan de pesar como déficit debido a que la capacidad queda instalada, y el segundo es que empieza a exportar”.

“Esto va a sumar entre 0,8% y un 1% del PBI. O sea que la finalización de Montes del Plata va a implicar una contracción de la inversión y un incremento de las exportaciones, y en los dos casos mejora la cuenta corriente. Por lo tanto, si saco un 1,4% de déficit de cuenta corriente (...) atribuible a Montes del Plata, y dicha empresa exporta un 0,8% o un 1% (del Producto), mejora la cuenta corriente en 2,4%, simplemente porque se pone en funcionamiento la planta”.

Retirada. 

En los últimos años el ingreso de capitales a Uruguay y otros países considerados emergentes que se mostraban vigorosos alcanzó niveles históricamente altos, favorecido por un contexto complejo en las principales economías mundiales —tras la crisis hipotecaria en Estados Unidos y sus repercusiones sobre todo en Europa— y tasas de interés casi nulas en el mundo.

Las cifras de la balanza de pagos muestran que el saldo de la cuenta capital se dividió en unos U$S 2.247 millones de IED y otros U$S 3.911 millones de inversión relacionada al sector financiero (fondos asociados entre otras cosas con el endeudamiento externo y la compra de títulos por parte de no residentes).

Entre otros efectos, el ingreso de capitales tiene una incidencia negativa sobre el tipo de cambio real —relacionado generalmente con la competitividad comercial de las economías— por la vía de deprimir la cotización nominal del dólar y/o a través de una mayor inflación. También lo presiona a la baja por la vía del encarecimiento de los productos no transables que consume la población cuando aumentan los niveles de ingreso disponible.

Desde 2005 se dio una caída sostenida del índice de tipo de cambio real relacionado con ese y otros fenómenos. Pero el flujo de dólares hacia los países emergentes podría no sostenerse a futuro.

“Estados Unidos va exhibiendo en los últimos tiempos un cierto dinamismo en el mercado de trabajo (...). ¿Qué es lo importante de este conjunto de datos que exhiben ciertas señales de recuperación en Estados Unidos? Aparte del aporte que dicho país puede hacer a través de la superación de las dificultades al crecimiento de la economía global, hay un dato fundamental que es en qué momento la situación económica de Estados Unidos es lo suficientemente sólida como para que comiencen a levantarse los apoyos, en particular los que tienen que ver con la política monetaria. Por tanto, de la forma en que ocurra la recuperación de la economía americana va a depender la manera en que se van a comportar las tasas de interés en ese país y, sobre todo, los capitales y su orientación hacia invertir en uno u otro tipo de activos financieros”, analizó Lorenzo en su comparecencia ante los diputados.

En las últimas semanas las autoridades monetarias estadounidenses insinuaron que está más cerca el inicio del desmantelamiento de la política monetaria expansiva, que incluye la compra de bonos en el mercado (con lo que inyecta dólares) y tasas de interés muy bajas. Los mercados comenzaron a reaccionar, y se observó un repliegue de los capitales desde las economías emergentes y una valorización de la divisa norteamericana. “Se vislumbra un proceso muy incipiente de recuperación de las tasas de interés” en el mundo, dijo el ministro.