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Los datos de la deflación de mayo y de junio, sumados a la mejora en la calificación de la deuda soberana del país, hacían que una vuelta de Uruguay a los mercados internacionales con una emisión en moneda nacional fuera inminente. Después del sondeo a los fondos del exterior y de entender que preferían los pesos nominales antes que las unidades indexadas (UI), el gobierno emitió un bono con vencimiento al 2033 por el equivalente a US$ 1.267 millones a una tasa de 9,75%.
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En el Ministerio de Economía (MEF), a cargo de la operación, festejaron ese resultado. “No todos los días los países emergentes pueden salir a endeudarse en su propia moneda sin cobertura inflacionaria, a tasa fija y a un margen muy chiquito respecto a lo que estaba la curva. Y con un volumen de US$ 1.200 millones que es muy grande. Esto habla muy bien de la confianza que los inversores tienen en el país en el mediano y en el largo plazo”, dijo a Búsqueda la directora de Política Económica de esa cartera, Marcela Bensión. Habló sobre la operación como un “éxito”.
Del total emitido, el equivalente a US$ 1.000 millones fue en efectivo (new money, en la jerga) y lo restante se destinó a la recompra de los Bonos Globales en dólares con vencimiento a 2024, 2025 y 2027, en pesos nominales (2028) y en UI (2027). Hubo demanda por US$ 2.210 millones.
Haber colocado el título a una tasa por debajo del 10% marca un “hito”, dijo a Búsqueda el gerente de Inversiones de AFAP Sura, Santiago Hernández. “Le agrega mérito que el contexto es más desafiante por la suba de las tasas de renta fija, sobre todo la de los bonos del Tesoro”, que rinden un 4%, aseguró.
La tasa de interés es conveniente para el país y para los fondos de pensiones como inversores, destacó Hernández. “Es atractiva cuando se hacen las estimaciones de corto, mediano y largo plazo” porque generan un retorno del 3,5%, en un escenario “conservador”.
Para Diego Rodríguez, director del escritorio bursátil Gastón Bengochea, la Unidad de Gestión de Deuda del MEF aprovechó un “momento especial”, en el que los fondos de pensión y los bancos internacionales buscan diversificar las monedas y no solo por cuestiones de riesgo. “El timing en el que sale Uruguay es perfecto. Hay una nueva suba de la calificación de deuda, tenemos una moneda fortalecida y un dato de la inflación que genera confianza. Emitir en moneda nacional no linkeada al dólar ni a la inflación es un éxito para el país”, dijo a Búsqueda.
Evaluó que esta emisión demuestra que Uruguay tiene acceso a los mercados en “condiciones muy convenientes” y los resultados son “un gran espaldarazo a la política monetaria del gobierno”.
En ese mismo sentido, Jerónimo Nin, gerente de Inversiones de Nobilis, destacó que para las emisiones en pesos el gobierno siempre tuvo “buen timing” porque las concreta cuando la inflación está cerca de sus pisos, dijo a Búsqueda.
Santiago Jauregui, portfolio manager de Gletir, destacó la “muy buena demanda” que tuvo el bono en sus dos tramos. Sus primeras cotizaciones en la Bolsa Electrónica de Valores lo reflejan. Ayer miércoles 12 su precio estuvo en torno a los 100,5 y los 101,5 para la promesa de la compraventa. “Quedó sobredemandado y hay gente que va a ir a buscarlo”, señaló a Búsqueda.
Otro motivo para pensar que la demanda por este bono continuará es que haya cumplido con los requerimientos para ingresar en el índice de J. P. Morgan. Muchos ETF “replican ese índice”, por lo que se presume que incorporarán el título uruguayo a sus carteras, acotó.
Lo que falta
El MEF había estimado sus necesidades de financiamiento en US$ 4.898 millones para este año. De esos, US$ 450 millones serán préstamos de organismos multilaterales y otras instituciones financieras y lo restante será con emisiones de títulos en el mercado local e internacional.
Considerando el bono emitido esta semana, al gobierno le resta obtener US$ 1.474 millones. Hernández destacó que el gobierno no tiene “apuro” para concretar una nueva emisión en el exterior y que “pueden manejar el timing”.
Nin, por su parte, evaluó que con el mercado local podrá cubrir “gran parte de la brecha” del fondeo que necesita e indicó que el gobierno estará “atento a si el mercado internacional ofrece alguna oportunidad”. Estimó que será “más táctico” y esperará a que las tasas en dólares sean más convenientes.
Jauregui, en tanto, imagina que hacia el tercer o cuarto trimestre habrá una emisión en el exterior en UI o la colocación de un título en dólares. Rodríguez, de Gastón Bengochea, también consideró probables esas dos alternativas.
Consultada por Búsqueda, Bensión no dio pistas claras. “Lo vamos viendo en el mes a mes. En la medida que ahora teníamos algunos préstamos que se activaban con alguna emergencia, como la hídrica, quizás eso nos pueda proveer de alguna fuente de financiamiento que antes teníamos que ir a buscar al mercado. No tenemos todavía claridad si saldremos nuevamente al mercado internacional” este año, respondió.
