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Con el cierre del año, algunas reparticiones gubernamentales pasan raya a su actuación y planifican el nuevo ejercicio. En el caso de la Unidad de Gestión de Deuda (UGD) del Ministerio de Economía y Finanzas, el balance es de conformidad y en los pasos a dar incluyó una probable emisión de un bono internacional en pesos nominales y alguno bajo el concepto de “sustentabilidad” o “verde”.
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Desde esa oficina se maneja el endeudamiento del gobierno central, más allá de que hay coordinación con el Banco Central (BCU) y apoyo para la gestión de pasivos por parte de las empresas públicas.
En el 2020, el gobierno emitió Notas del Tesoro en unidades indexadas (UI) y unidades previsionales (UP) por el equivalente a US$ 2.607 millones, el mayor volumen colocado desde 2007. Las tasas adjudicadas en licitaciones regulares continuaron disminuyendo en ambas monedas, a pesar del incremento en los montos emitidos, señaló en un informe difundido el lunes 8. Al día siguiente licitó un nuevo tramo de la serie 28 de Notas en UI: emitió el equivalente a US$ 101 millones a una tasa interna de retorno de 0,47%.
La UGD resaltó en su balance el “significativo apriete” de las curvas de rendimiento de la deuda uruguaya como consecuencia de la “mejora en el tono del mercado global y el apetito por riesgo” hacia activos de países emergentes. Los Bonos Globales en pesos nominales mostraron la mayor “compresión” —aproximadamente 300 puntos básicos— dada la “tendencia descendente de la inflación, la estabilidad en el tipo de cambio y el nuevo marco de política monetaria” introducido por el BCU en setiembre de 2020, explicó en su análisis.
Dado que las tasas para la nueva deuda emitida durante 2020 fueron “significativamente menores” que los cupones de aquella amortizada, el costo de financiamiento promedio sobre el stock de deuda vigente continuó descendiendo. La tasa promedio de instrumentos en UI (incluyendo Notas de Tesorería y Globales) fue de 3,6% al cierre de 2020, mientras que el costo promedio ponderado del portafolio en dólares se ubicó en 4,8%.
Al cierre de 2020, el stock total de deuda del gobierno central representó 61,5% del Producto Bruto Interno. Las operaciones de manejo de pasivos en los mercados doméstico e internacional han contribuido a mantener un perfil de vencimientos “sano”: la madurez promedio fue de 13,5 años y la proporción de deuda en moneda local se incrementó a 45,5%. Una parte creciente (12% del total) es en UP y “dada la pro-ciclicidad de los salarios reales, estos instrumentos brindaron al gobierno una mejor cobertura contra fluctuaciones en la actividad económica y otros shocks de producción que impactaron sobre los ingresos tributarios el año pasado”, destacó la oficina ministerial en su análisis.
Estrategia.
Para 2021 el gobierno precisará obtener fondeo por US$ 4.335 millones, de los cuales U$S 3.650 millones corresponderán a la emisión bruta de bonos (en mercados internacionales y doméstico).
Algunos ejes de la estrategia son una continuidad, como priorizar el financiamiento en moneda local. En ese sentido, la UGD adelantó que el gobierno “está evaluando la emisión de un bono global en moneda local, para extender la duración del portafolio y mantener un peso estable en el índice de JP Morgan GBI-EM”. También seguirá tratando de convertir a pesos o UI préstamos con organismos multilaterales denominados en divisas. Ejecutar operaciones de canje o de recompra de instrumentos es otra opción.
“Hacer una emisión en pesos corrientes y salir al mercado internacional a tasas, imagino yo, de alrededor del 6% en un mundo sin tasas de interés, tiene sentido. Quizás para los inversores minoristas —no fondos, no aseguradoras—por ahí una tasa del 6% está apenas por encima del techo de la inflación”, analizó, consultado por Búsqueda, Diego Rodríguez, socio director del escritorio bursátil Gastón Bengochea.
“Lo otro es lo beneficioso que es para el país el financiarse en moneda doméstica y seguir en la línea de desdolarización de la deuda. Es muy buen negocio para Uruguay financiarse en las actuales circunstancias en moneda local en el mercado internacional, por unas cuantas fortalezas: la buena reputación que tiene en el mundo, el apetito por instrumentos en monedas locales y las tasas de interés que han bajado. Entiendo que es un buen momento para salir y colocar con éxito esta emisión”, ponderó.
Sin especificar si es un propósito para el año, la UGD agregó que “continuará trabajando hacia una posible emisión, ya sea a través de los modelos de Bono Verde o Social, o de Bono Indexado a la Sostenibilidad”, buscando potenciar “fortalezas de Uruguay en factores ESG (ambientales, sociales y de gobernanza, por sus siglas en inglés)”.
