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Las obligaciones negociables (ON) emitidas por la cadena Ta-Ta operan muy rara vez en la bolsa —la última, en setiembre de 2021—, en parte porque fueron adquiridas por agentes institucionales, como las AFAP, que invierten a largo plazo. Aunque tiene poco mercado, su circulante es relativamente significativo y el deterioro del negocio en los últimos tiempos implicó algunas adecuaciones a sus papeles.
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El balance al cierre del ejercicio de 2022 mostró que la empresa supermercadista siguió con dificultades. Tuvo pérdidas por $ 213 millones (unos US$ 5,2 millones), que contrastan con las ganancias por $ 34 millones de 2021.
El año pasado sus ventas se vieron afectadas desde la apertura de fronteras y una diferencia cambiaria que llevó a los uruguayos a cruzar a Argentina para hacer compras, como ocurrió de manera masiva en la última Semana de Turismo.
El gerente financiero (CFO) de Ta-Ta, Ignacio Lauda, explicó a Búsqueda que las ventas en 2022 bajaron 3,5% respecto al año anterior, afectadas por la disparidad cambiaria. Los locales de frontera representan el 30% de los ingresos de la cadena, informó.
El panorama de retracción fue similar (3%) en otras cadenas, informó a Búsqueda el gerente general de la Asociación de Supermercados del Uruguay (ASU), Daniel Menéndez. Adjudicó eso al “efecto contrabando” porque, alegó, el empleo y los ingresos de los hogares no se resintieron y hubo una temporada de verano que fue “muy buena” comparada con la anterior.
Menéndez señaló que las ventas disminuyeron “mucho” en el litoral. Tanto Ta-Ta como El Dorado tienen sucursales en esa zona del país, donde —según estimaciones de la ASU— la retracción de la facturación rondó el 40%.
Además de los supermercados Ta-Ta y Multiahorro, la sociedad anónima propietaria de estas cadenas es dueña de la casa de electrodomésticos Multiahorro Hogar, la tienda de ropa BAS, los portales de comercio electrónico woOw, City y Mis Beneficios, así como la cadena de farmacias San Roque.
Lauda sostuvo que el 2023 empezó con una “mejor perspectiva” y destacó que la empresa prevé abrir dos nuevos locales y una tienda de ropa BAS, y remodelar 15 tiendas. En 2022 Ta-Ta invirtió US$ 16 millones.
Obligacionistas “atentos”
Para financiar inversiones y refinanciar pasivos, en setiembre de 2021 Ta-Ta colocó ON por 844 millones de unidades indexadas (unos US$ 100 millones). A fines del 2022, a pedido de la empresa, los obligacionistas otorgaron una dispensa por un posible futuro incumplimiento del ratio de endeudamiento al que se había comprometido Ta-Ta. Inicialmente, la sociedad prometió que ese valor —que surge de la división de la deuda neta de la empresa y su Ebitda— sería menor a 3,5, una cifra que amplió hasta 4,5, y que comunicó como hecho relevante. Finalmente, el ratio de endeudamiento fue de 4,17, según los estados contables.
En ese momento, ejecutivos de Ta-Ta se reunieron con los tenedores de las ON para comentar qué motivó el pedido de dispensa. La explicación de la empresa fue el impacto de la caída de ventas en el litoral, dijeron a Búsqueda fuentes del mercado bursátil.
Ahora, tras la publicación de los estados contables anuales, los tenedores de las ON esperan una nueva reunión que la empresa propuso para la semana que viene. Allí sus ejecutivos darán explicaciones sobre los resultados negativos de 2022. Los obligacionistas estarán “atentos” a eso y a los avances que hayan tenido en el plan para bajar la deuda.
A fin de año, los inversores y Ta-Ta acordaron que en junio el ratio de endeudamiento deberá ser menor a 3,5, una cifra “exigente”, consideró una fuente.
Las deudas financieras de Ta-Ta en 2022 ascendieron a $ 798 millones, casi el doble que el año anterior ($ 416 millones).
En sus estados contables la empresa afirma que “está implementando diversas acciones para cumplir con los covenants futuros y seguir la trayectoria creciente de los últimos años”, aunque no profundiza en las ideas analizadas.
Sin embargo, ejecutivos de Ta-Ta han comentado sus intenciones a agentes del mercado. Una opción que la empresa analiza para afrontar las deudas es vender locales y galpones de su propiedad y que forman parte del “patrimonio familiar”, en referencia a sus antiguos dueños. Otra posibilidad que la sociedad sondeó fue vender inmuebles donde funciona alguno de sus supermercados y pagar una renta por ellos, que se vertería a un fideicomiso financiero. Hace dos años, Tienda Inglesa exploró una estructuración similar, aunque no avanzó, aseguraron las fuentes.
Esta modalidad —que es habitual en fondos inversores extranjeros— implicaba una emisión de oferta pública. Consultado por Búsqueda, Lauda sostuvo que esta posibilidad no está en los planes: “No la estamos considerando ni vemos necesario realizarla”.
