El mercado de valores uruguayo muestra estadísticas “muy pobres”

“El nivel de capitalización uruguayo es de países centroamericanos o caribeños, cuyas economías se han abierto al mercado en la última década”, agregó Dunn, quien también fue consultor del gobierno de Estados Unidos y es miembro de la Bolsa de Nueva York.

“En América Latina las empresas son pequeñas o medianas, familiares, cerradas en sus sociedades y eso afecta las emisiones. Pero no es un justificativo para Uruguay. Cuando tienes más agentes y corredores de valores que instituciones emisoras, algo está mal”, afirmó el consultor.

Los agentes locales justificaron los guarismos en sus charlas con Dunn recordándole que el país vivió dos fuertes crisis. Una de confianza, a fines de 1990, cuando el fraude en la avícola Granja Moro llevó al no pago de sus obligaciones negociables. Y otra económica en 2002, cuando quebraron los bancos Comercial y Montevideo, que también tenían en circulación esos títulos. “Pero antes de esas crisis el mercado igual era relativamente pequeño”, opinó el especialista.

Contó que también habló con pequeños inversores y ciudadanos de a pie, a quienes les preguntó por la última vez que vieron un corredor de bolsa. “Hay un extremo que ni siquiera sabe que existe una bolsa, y otros que saben pero han tratado de comprar algo y no consiguieron mucha información. Sería un error pensar que la promoción es únicamente responsabilidad del Estado. El desarrollo de un mercado tiene que ser política de Estado, pero hay un tercer participante más grande que es la sociedad”, sostuvo.

Soluciones.

Aunque aún deberá entregar un informe con recomendaciones para Uruguay, Dunn adelantó que “la única manera de crecer de forma rápida y real” es a través de fondos de inversión —que tuvieron su mejor momento en la década de 1990— y fideicomisos financieros, un instrumento que hoy está en crecimiento. “No es haciendo que pequeñas empresas emitan directamente porque no van a ser montos muy grandes. Así no se desarrolla un mercado. Un fondo de inversión te ayuda a traer al inversionista minorista de manera agresiva y el fideicomiso ayuda a financiar cosas como infraestructura pública”, explicó.

A su juicio, la ley de mercado de valores vigente desde 2009 debería reformarse para fomentar estas figuras. También subrayó la necesidad de “simplificar” los beneficios fiscales en las emisiones de oferta pública. Y estimó que debe fomentarse el trabajo de la Comisión de Promoción del Mercado de Valores, que se ha reunido contadas veces desde su creación.

“La ley parece bastante buena y clara, aunque le falta algo de fondos (de inversión) o fideicomisos. Pero del dicho al hecho hay mucho trecho. Hay una comisión que no es lo que se había esperado. El regulador quiere promover el mercado pero las acciones tienen que ser mucho más concretas. Se debería revisar la normativa”, opinó Dunn.

Agregó que “hay que ver la manera de que el mercado recapture un volumen importante de transacciones. Y eso se va a lograr creando desde el gobierno los incentivos correctos. El tema fiscal debería ser mucho más sencillo. No puede ser que un fideicomiso pague o no impuestos dependiendo de qué activos tiene”.

Por otra parte, Dunn valoró positivamente el acercamiento entre la BVM —de los corredores— y la Bolsa Electrónica de Valores —cuyos socios son bancos y otras institucionales— con el fin de crear una agenda de trabajo común. Pero dijo que “no es bueno fragmentar la liquidez, especialmente cuando esta no existe”.