Estudio del BCU constató que sus intervenciones cambiarias pueden amortiguan ciertos shocks

Un nuevo documento de trabajo publicado en estos días por el BCU tiene algún punto de contacto con esa cuestión de polémica. En esa investigación, dos economistas del organismo y otro de la Universidad de San Andrés (Argentina) analizaron los efectos de las intervenciones cambiarias en Uruguay sobre variables macroeconómicas relevantes como el tipo de cambio, la inflación, la actividad y las tasas de interés. En lugar de intentar identificar variaciones exógenas en la política de intervención —una estrategia frecuente en la literatura relacionada, que plantea muchas preocupaciones sobre la endogeneidad—, estudiaron el efecto de las intervenciones para amortiguar el impacto de los shocks externos que son determinantes relevantes de los movimientos del tipo de cambio. Realizaron la estimación a través de una herramienta econométrica llamada funciones de respuesta al impulso restringidas, que permite construir escenarios contrafactuales que son localmente válidos, es decir, efectos marginales alrededor de las respuestas promedio. Además, explotaron datos detallados sobre las operaciones del BCU en el mercado cambiario, lo que condujo —dicen— a una medición clara de las intervenciones que no está contaminada por otros factores que afectan la posición de las reservas extranjeras.