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Los agentes esperaban algún tipo de emisión por parte del gobierno antes de fin de año, pero dudaban con respecto a la moneda que escogería. La tendencia de suba en las tasas de interés internacionales y el riesgo que representan algunos desafíos macroeconómicos locales, parecen haber acotado el interés de los inversores extranjeros por incorporar deuda en pesos uruguayos. En las últimas jornadas, de hecho, los precios de los Bonos Globales nominados en dólares se estabilizaron luego de semanas de bajas consecutivas.
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En ese contexto fue que el Ministerio de Economía (MEF) anunció y puso en marcha el lunes 19 una operación de emisión y canje focalizada en los inversores locales. Su objetivo fue triple, según informó: “avanzar en la desdolarización” de la deuda y extender su plazo promedio; “seguir desarrollando” el mercado doméstico de títulos del gobierno; y disminuir el déficit parafiscal y mejorar el “perfil de riesgos del Banco Central”. En concreto, para ello ofreció reabrir la Serie 24 de Notas del Tesoro en unidades indexadas (UI) a la inflación, con vencimiento en 2021, y otras dos pero nominadas en la recientemente creada unidad previsional (UP): la Serie 1 con amortización final en 2025 y la Serie 2 que lo hace en 2033. El MEF pretende establecer “nodos de referencia” también para los instrumentos en UP, una unidad de cuenta que ajusta su valor en función del índice Medio de Salarios.
Los inversores tienen la opción de comprar estos papeles entregando efectivo (pesos o dólares), y en el caso de las Notas en UP dando en canje Letras de Regulación Monetaria con vencimiento hasta fin de marzo de 2019 o Notas en UI que amorticen no más allá de junio de 2020.
La licitación —por el equivalente a US$ 481 millones en total, un monto que podía incrementar al 200%— se inició el mismo lunes y la adjudicación terminará hoy, jueves 22.
A partir de fuentes no oficiales, la agencia Bloomberg informó que el lunes y martes la mayor parte de las operaciones habían sido por canje. Para esos días el gobierno anunció que ofrecía emitir hasta el equivalente a US$ 173 millones.
El MEF solo divulgó los resultados de las licitaciones con el formato habitual —por lo que no dio datos sobre cuánto fue canje o integración con efectivo— y hasta el miércoles 21, había colocado el equivalente a unos US$ 560 millones.
Las administradoras de ahorro previsional (AFAP) fueron las principales interesadas en la operación en UI. Fuentes del mercado consultadas por Búsqueda durante la semana dijeron que se espera una fuerte demanda en UP por parte del Banco de Seguros del Estado (único proveedor de rentas vitalicias) y el recientemente creado fideicomiso que administra el dinero de los “cincuentones” que decidieron salirse de su AFAP. Es la primera licitación de títulos en UP en que participa ese fondo.
El miércoles 21, los agentes demandaron 10.000 millones de la Nota en UP, sobre los 5.825 millones ofrecidos por el gobierno. Finalmente, el MEF tomó casi 7.200 millones (el equivalente a unos US$ 221 millones).
Luego de la operación, las fuentes coincidieron en señalar que se sintió la presencia del fideicomiso de la seguridad social. Es que luego del traspaso de los títulos de los exafiliados de las AFAP, ese fondo quedó con un portafolio compuesto sobre todo por papeles de corto plazo. Las emisiones de esta semana fueron una oportunidad para estirar esos vencimientos.
Hoy se subastarán 5.400 millones de UP de la Serie 2.
Los agentes consultados destacaron la “ventana de oportunidad” que usó el gobierno al apostar a una operación en el mercado local, en medio de un escenario donde los fondos de inversión internacionales miran con “cautela” a países emergentes como Uruguay. “Hoy un manejador global de un portafolio está sufriendo mucho por las pérdidas en el mercado accionario y en activos emergentes, que se dieron tanto por ajustes de precio como por el efecto de tipo de cambio. Hay aversión al riesgo y van a ser muy selectivos cuando empiecen a volver. Los vemos muy dolidos aún”, comentó un inversor.
Esta semana los precios de los Bonos Globales en dólares tuvieron leves oscilaciones en torno a sus mínimos en el año, de acuerdo al índice propio. Los papeles en UI y en pesos corrientes mostraron bajas de cotizaciones, en promedio.
“No sé si ya llegaron al piso”, señaló otra fuente. “No hay una perspectiva muy constructiva sobre la curva de deuda uruguaya. Tenemos un déficit fiscal grande, con lo que el gobierno va a tener que emitir bastante el año que viene. La suba de tasas internacionales podría significar una caída un poco mayor en los precios. Y después está el tema de la amenaza de las calificadoras de crédito, que pueden bajar la perspectiva de la nota”, agregó.
Internacional
Los principales mercados accionarios mundiales vivieron una semana de volatilidad y cautela. Los indicadores de producción de algunas empresas tecnológicas clave en Estados Unidos (EE.UU.) llevaron a fuertes bajas de precios en la Bolsa de Nueva York. Su índice Dow Jones cerró con pérdidas desde el lunes 19, algunas superiores a 2%.
Los inversores aguardan novedades con respecto al panorama comercial global. Los gobiernos de EE.UU. y China podrían llegar a un acuerdo para frenar la escalada de los aranceles en la reunión del G-20 que se desarrollará en Argentina desde el viernes 30. Mientras, la administración de la primera ministra británica Theresa May afronta un intenso cuestionamiento político, que podría terminar en una moción de censura, tras el acuerdo preliminar de salida alcanzado con la Unión Europea.
