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“Uruguay se destaca en América Latina por su estabilidad económica, su ingreso per cápita y todos los indicadores macro. Sin embargo, las estadísticas del mercado de valores son muy, muy bajas. Muy pobres”. Ese diagnóstico fue hecho hace más de seis años por el especialista boliviano Jaime Dunn, pero mantiene vigencia y, como ocurrió en los últimos días, el problema del bajo desarrollo de las bolsas de valores locales vuelve a la discusión pública.
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En su consultoría, efectuada en el marco de un acuerdo entre la Bolsa de Valores de Montevideo (BVM) y CAF-Banco de Desarrollo de América Latina, Dunn —quien participó en las reformas de las leyes de mercado de valores de su país, Ecuador, República Dominicana y Egipto— observó que en América Latina las empresas son pequeñas o medianas, familiares, cerradas en sus sociedades y que eso afecta las emisiones en el mercado. “Pero no es un justificativo para Uruguay. Cuando tienes más agentes y corredores de valores que instituciones emisoras, algo está mal”, afirmó el consultor (Búsqueda N° 1.796). Entre otras cosas, recomendó modificar la ley de mercado de valores vigente desde 2009, y alentó a fomentar el trabajo de la Comisión de Promoción del Mercado de Valores, que se había reunido muy poco: “No es lo que se había esperado”.
El decreto reglamentario, del 2011, estableció que la comisión debe ser convocada por el representante del Poder Ejecutivo —que la preside— “cuando lo estime conveniente”, o por cualquier miembro del grupo que así se lo pida, en forma fundada. En ese ámbito había delegados de las bolsas de valores, uno de los emisores de títulos y dos de las AFAP.
Pero, como advertía Dunn, el grupo tuvo poca actividad. El asunto fue motivo de un intercambio en Twitter en los últimos días entre algunos actores involucrados e interesados en el asunto.
Aldo Lema, de Vixion Consultores, señaló que en 2020, “un año de evidentes necesidades de financiamiento de las empresas uruguayas, otra vez” las emisiones en el mercado de valores “no llegaron a una decena. Y peor, algunas fueron estatales (OSE, Canelones) y Conaprole tuvo varias”.
Pablo Montaldo, quien presidió la BVM y a fin de 2019 cerró su escritorio bursátil porque el negocio bursátil no daba, acotó: “Tema que conozco bien de cerca. El bajo desarrollo del mercado de valores es multicausal. Los sucesivos gobiernos le han prestado una atención casi marginal”.
Lema coincidió: lo que Uruguay tuvo fue “una inclusión de pagos”, pero ha estado lejos de una verdadera inclusión financiera. En parte, por falta de liderazgo desde el gobierno para promover el desarrollo financiero y del mercado de valores”. En otro tuit, insistió en que, además de “escuchar a los principales actores”, las autoridades deben “elaborar y liderar la agenda de reformas (para salvaguardar el interés general)”.
Martín Vallcorba, quien desde la Asesoría Macroeconómica del MEF lideró el plan de “bancarización” en los gobiernos del Frente Amplio, se defendió. “Sin duda el desarrollo del mercado de valores es un tema relevante, pero pensar que se relaciona con la inclusión financiera es un error. No pasa por ahí. Y más que falta de liderazgo desde el gobierno, lo que faltó fue agenda (tanto del gobierno, la academia y el sector privado)”.
El actual intendente de Regulación Financiera del BCU, José Licandro, se sumó al debate. “Agenda había. No hubo liderazgo por parte del gobierno en el órgano que legalmente se creó” para abordar la promoción bursátil.
Montaldo le reprochó a Vallcorba que “nunca hubo agenda. Quien tenía que liderar y consensuar la agenda (el MEF) no lo hizo. La comisión casi ni se reunió y lo que se planteó (por lo menos desde la BVM) no se consideró, no hubo ningún tipo de devolución”. El exasesor ministerial acotó luego que su “matiz” es que lo planteado por la bolsa tradicional “tampoco era una agenda que permitiera desarrollar el mercado”. Vallcorba agregó: “Ojalá el actual gobierno lo logre, aunque personalmente sigo sin ver cuál es la agenda”.
“¿Vamos a entrar a político-partidizar esto también? Independientemente de las ideas que se tengan con respecto al tema, me parece que es para adelante la cosa, no para atrás”, escribió el abogado especializado en regulación financiera Juan Diana. Vallcorba le aclaró que, en realidad, en sus tuits hizo “autocrítica”.
El actual presidente del BCU, Diego Labat, dijo en diciembre que el mercado de capitales local “está sobrediagnosticado” y lo que falta es “ir a la acción” (Búsqueda N° 2.095). Una de las decisiones a ejecutar, junto al MEF, es reactivar la comisión de promoción para que desde allí se “marque la agenda”, de modo que el financiamiento bursátil tenga un “papel más importante”. El elegido por el Poder Ejecutivo para presidir el grupo de trabajo es el economista Juan Alberto Estrada, quien fue director ejecutivo del MAE (Mercado Abierto Electrónico) de su país y hoy dirige la empresa de servicios financieros Argentina Valores, confirmó Búsqueda con fuentes oficiales.
