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    “Lo que más me preocupa sobre Uruguay” es el problema de “sobrevaluación” inmobiliaria

    Washington DC (enviado). Carmen Reinhart, profesora de finanzas internacionales de la escuela de gobierno de la Universidad de Harvard, le prestó especial atención a Uruguay cuando a comienzos de la década pasada el país enfrentó una crisis de deuda y la resolvió de manera ordenada y amistosa, en contraste con el default declarado por Argentina. Su visión hoy acerca de la economía uruguaya es relativamente optimista: por un lado la define como emergente (una categoría que se ha dado a países de ingreso medio o medio alto que están por delante de los pobres y por detrás de los desarrollados). Por otro, dice que para poder dar un “salto” que la suba de escalón necesita superar dificultades crónicas y elevar los niveles de productividad para crecer más.

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    También afirma que le preocupan los “elementos de sobrevaluación”, por ejemplo en el mercado inmobiliario.

    Reinhart es una de las economistas mujeres más respetadas. Fue economista jefa del banco de inversiones Bear Stearns en los ochenta y también trabajó varios años en el Fondo Monetario Internacional. A continuación un resumen de la conversación que mantuvo con Búsqueda en Washington DC, en el marco de la Asamblea anual de ese organismo financiero multilateral.

    ­—¿Cómo categoriza a la economía uruguaya? ¿Es una que está en la frontera y va camino a ser un emergente?

    ­—Uruguay está más allá de las economías de frontera. Es un país emergente. No, no, no, Uruguay es un país emergente, no es de frontera.

    Lo malo es que Uruguay no va a tener un crecimiento como los de estos países de frontera, que han tenido un track record... por ejemplo Vietnam en los últimos 15 años. Pero es cierto que lograron ese crecimiento partiendo de niveles de desarrollo muy bajos.

    Las economías emergentes están perdiendo fuerza en un contexto mundial menos benigno que en el pasado. ¿Los desafíos y riesgos son similares para todas ellas?

    ­—Uruguay es un país emergente, pero es pequeño, y por tanto no tiene los mismos problemas que un Brasil o un México en estos momentos de turbulencias. Los países emergentes que tienen mercados líquidos, grandes, son donde se van a concitar principalmente estas turbulencias.

    Lo que más me preocupa sobre Uruguay son los elementos de sobrevaluación que siempre han sido problemáticos, como en casi todos los demás emergentes. Problemas de sobrevaluación, problemas en el sector no transable, de la vivienda. Esos problemas de sobrevaluación a mí me preocupan.

    Uno mira los niveles de deuda y demás, y no son la alarma que había en los noventa, no van por ahí los problemas. Pero en un momento donde el mercado financiero está mostrando más volatilidad y una tendencia al aumento de la tasa de interés —aunque sea suave—, y donde por el otro lado los precios de los commodities se están estancado, ahí es donde tradicionalmente empiezan a verse vulnerabilidades en el sector fiscal y bancario.

    Uruguay no ha tenido el boom de crédito que tuvo Brasil, por ejemplo, o ni que hablar China. Pero cuando uno ve el mercado inmobiliario, con sus temas de sobrevaluación... Y generalmente hay créditos asociados que hay que mirar.

    ¿Qué tan lejos está Uruguay de alcanzar el estatus de país desarrollado?

    —Desgraciadamente lo que puedo decir es que en los últimos años esa frontera se está achicando no solamente porque los emergentes están subiendo, sino porque los avanzados están cayendo. Es una realidad.

    En el caso de Uruguay, el problema más crónico es que no ha tenido el dinamismo de productividad que le dé un poco, un poquito más de crecimiento. Si uno ve los indicadores, Uruguay no es un país de frontera, es emergente. Pero lo que siempre le ha faltado es dinamismo en el crecimiento.

    —¿Qué debe hacer para lograrlo?

    —Hay que hacer reformas, no hay otra. Es un problema que no es de coyuntura, de este último año, es un problema estructural y crónico.

    Esto implica tomar decisiones políticas. No es que se pueda decir: “tenemos evidencia de que la tendencia (del crecimiento) se ha acelerado”. No, no. Tenemos evidencia de que aun dentro de un ambiente internacional bastante favorable en los últimos años, el crecimiento de Uruguay comparado con el de las economías superdinámicas —más que nada en Asia— hay problemas que no permiten tener esa productividad que lleve al país a dar un salto.