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Ni para los inversores ni para el gobierno uruguayo tuvo novedad la decisión de la Reserva Federal (Fed, por su abreviación en inglés) de Estados Unidos (EE. UU.), tomada el miércoles 13, de hacer un poco menos expansiva su política monetaria. Unos y otros ya venían armando estrategias previendo ese escenario de tasas de interés en gradual aumento. En la terminología de los mercados, era una medida ya “descontada”.
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En el caso del gobierno, su estrategia implicó obtener por adelantado, mediante emisiones de deuda —mayormente en pesos—, el financiamiento que precisa para cubrir su déficit en el futuro mediato. En teoría, con tasas de interés más altas en EE.UU., las próximas colocaciones de títulos en los mercados internacionales se harán más caras para Uruguay. Pero en el Ministerio de Economía piensan que las condiciones no variarán sustancialmente a corto plazo, según consultas realizadas por Búsqueda.
De hecho, los relativamente bajos rendimientos que están pagando hoy los bonos uruguayos hablan de un fácil y todavía barato acceso a los mercados para el gobierno. Desde fines de noviembre el diferencial de retorno respecto al de los títulos similares de EE.UU. se ubicó ligeramente por debajo de 1,3% anual (130 puntos básicos), según la medición del “riesgo país” que calcula República AFAP.
“A Uruguay no lo mueve nadie. Y si bien en los últimos cinco años llegamos a tener algo menos, estamos cerca de mínimos (de riesgo país). Es dinero barato para el país”, comentó a Búsqueda Diego Rodríguez, del escritorio bursátil Gastón Bengochea.
Gradualidad.
El miércoles 13 la Fed subió en un cuarto de punto porcentual (a 1,25% y 1,50%) las tasas de referencia para su mercado. Dos de sus miembros votaron en contra de la medida.
El banco central federado entendió que el mercado laboral de EE.UU. “continúa reforzándose” y que la actividad económica crece “a un ritmo sólido”. Así, con subas “graduales” en las tasas de interés, la Fed espera que la economía se expanda a un ritmo “moderado” y el mercado laboral se mantenga “fuerte”.
La Fed elevó sus proyecciones de Producto Bruto Interno para 2018 (de 2,1% a 2,5%) y 2019 (2% a 2,1%). En el largo plazo la economía estadounidense crecería a un ritmo de 1,8%. Mantuvo las previsiones de inflación: 1,9% el próximo año y 2% el siguiente.
La mediana de las expectativas de los miembros de la Fed proyecta las tasas de interés en 2,1% y 2,7% para 2019; a más largo plazo se ubicarían en 2,8%. Aunque esto mantiene la visión que el organismo tenía en setiembre, constituye una leve disminución con respecto a la proyección de junio cuando estimaba que la tasa de largo plazo rondaría 3%.
La Fed adoptó una política monetaria expansiva (con tasas de interés casi nulas que estimulan el crédito) para ayudar, junto a otras medidas, a reactivar una economía estadounidense que en 2007-2008 había entrado en crisis por impagos en el mercado inmobiliario y de activos bursátiles vinculados a hipotecas. Antes de eso sus tasas estuvieron en torno a 5% anual. Por entonces el gobierno uruguayo había emitido un bono en dólares a mediano plazo a tasas de 7,25%; en 2016, en un contexto de bajas tasas, colocó un Global al 2050 a 5,10%.
