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El mercado cambiario local se mantuvo relativamente estable esta semana, aunque mostró cierta volatilidad. Ayer, miércoles 23, el dólar se negoció en el circuito mayorista interbancario local a $ 40,036, ubicándose levemente por encima del día anterior, cuando la cotización había caído por debajo de los $ 40. Operadores locales atribuyen esta dinámica a un contexto de incertidumbre global, influido por señales mixtas desde Estados Unidos respecto a la política monetaria y tensiones geopolíticas que continúan generando cautela entre los inversores.
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Según el último informe de la firma Balanz, desde el último trimestre de 2024 comenzó a observarse un cambio incipiente en la relación entre el dólar y los precios de los commodities, tras años de mantener una fuerte correlación negativa. En particular, la reciente depreciación del dólar coincide con una recuperación en los precios de las materias primas, lo que podría favorecer a los mercados emergentes, aunque no con la misma intensidad que durante el boom de comienzos de siglo.
El análisis histórico del informe señala que, en los últimos 25 años, la correlación negativa entre el índice DXY (que mide al dólar frente a una canasta de monedas) y los commodities se ha profundizado, especialmente en relación con el oro, cuyo precio acumula un aumento de 27,8% en lo que va del año. Asimismo, los índices bursátiles globales también mostraron una correlación negativa creciente con la apreciación del dólar, afectando tanto a economías desarrolladas como emergentes.
Un eje central del escenario a futuro, según Balanz, es el deterioro fiscal en Estados Unidos. La deuda pública y los pagos de intereses sobre el PIB vienen aumentando desde 2020 y se prevé que esa tendencia se mantenga hasta 2030. A la vez, el déficit fiscal continúa elevado, lo que genera presiones estructurales que podrían desembocar en un nuevo ciclo de debilitamiento del dólar.
Este eventual cambio de tendencia tendría impactos relevantes en las estrategias de inversión globales. Balanz recomienda diversificar más allá de activos estadounidenses y reforzar la exposición a índices con valuaciones menos exigentes, como el S&P 400 (que agrupa empresas medianas), o índices que priorizan compañías con alto rendimiento por dividendos, además de explorar oportunidades en mercados emergentes.
En junio, el Índice de Tipo de Cambio Real (ITCR) calculado por Búsqueda —siguiendo una metodología similar a la que emplea el Banco Central del Uruguay— cayó 1,3% frente a mayo. La baja se explicó por el encarecimiento, en dólares, de los productos uruguayos frente a la producción de la mayoría de sus principales socios comerciales, revirtiendo parcialmente las mejoras de competitividad observadas en los dos meses anteriores.
A pesar de la baja, el índice se ubicó 8,3% por encima del nivel de un año atrás, impulsado principalmente por el abaratamiento de 28,6% de la producción nacional respecto de la de Argentina, así como por mejoras de competitividad frente a países europeos, como Reino Unido (9,9%), España (9,0%), Alemania (8,7%) e Italia (8,3%).
También hubo ganancias frente a Estados Unidos (2,1%) y Brasil (1,9%). En cambio, los productos uruguayos se encarecieron frente a México (0,6%).
Bitcoin y activos digitales
El mercado de activos digitales mostró un fuerte dinamismo durante el primer semestre de 2025, con el bitcoin (BTC) alcanzando máximos históricos por encima de los US$ 112.000 en mayo, luego de tocar un mínimo anual de US$ 77.000 en abril, según el informe mensual de Crypto Trust Fiduciaria. Esta recuperación en V se dio en un contexto de elevada incertidumbre geopolítica —que incluye la escalada de tensiones en Medio Oriente— y medidas comerciales temporales de Estados Unidos, que impulsaron el apetito por activos de riesgo.
La demanda institucional fue un motor relevante: los fondos cotizados de BTC recibieron entradas netas por US$ 5.200 millones en mayo, la cifra más alta desde noviembre de 2024. En paralelo, las compras corporativas superaron los 809.000 BTC entre mayo y junio, mientras que nuevas normas contables y una mayor claridad regulatoria en Estados Unidos impulsaron el posicionamiento del BTC como activo de reserva empresarial. También creció el interés por otros criptoactivos, como ETH, SOL y XRP.
Desde el punto de vista macroeconómico, la Reserva Federal mantiene las tasas estables, aunque sus miembros exhiben visiones divididas sobre futuros recortes. En este contexto, los avances en acuerdos comerciales y posibles reformas fiscales podrían sostener un escenario favorable para activos de riesgo, borrando las pérdidas provocadas por las tensiones arancelarias de Trump, y la narrativa ha girado por completo, con una Casa Blanca que ya no busca tensionar, sino estimular.
En el plano local, la consolidación del BTC como activo alternativo y su creciente integración en carteras corporativas abren una nueva dimensión para la dinámica cambiaria, ofreciendo instrumentos de diversificación y cobertura en un contexto de posible depreciación estructural del dólar.
