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El tipo de cambio continuó bajando en los últimos días en la plaza local, atizando el debate en relación con las causas que estarían detrás de esa tendencia: la presencia de “capitales golondrina” propiciada por el alza de tasas —una política monetaria contractiva— o el ingreso de divisas por exportaciones y precios récord de commodities, son las visiones en disputa entre académicos, analistas, empresarios y funcionarios de gobierno.
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Ayer miércoles 8, bancos y demás instituciones financieras realizaron compraventas de dólares a un precio promedio de $ 39,48, informó el Banco Central (BCU); fue la quinta baja diaria consecutiva, con lo que la divisa estadounidense tocó un mínimo de más de dos años. En lo que va de junio, el descenso fue de 1,1% y de casi 12% en el año.
Por su lado, el dólar subió 0,3% en los primeros ocho días de junio y 6,2% desde diciembre frente a un grupo de otras monedas consideradas fuertes incluidas en el índice DXY.
Para los empresarios, un dólar más barato en el mercado uruguayo tiene implicancias distintas según su giro. A los importadores de mercaderías los favorece, pero ocurre lo contrario con los que producen para vender al mundo. El jueves 2 la Unión de Exportadores del Uruguay manifestó en un comunicado su “enorme preocupación” ante la caída del tipo de cambio y les atribuyó parte de la responsabilidad a las subas en la tasa de política monetaria resueltas por el BCU desde agosto del año pasado, intentando por esa vía moderar la demanda agregada y, con ello, la aceleración inflacionaria.
Posibles causas
Hace ya varias semanas que la cotización del dólar viene siguiendo una tendencia pronunciada a la baja en Uruguay y también, en mayor o menor medida, en otros mercados.
Según la opinión de algunos economistas —como el exdirector de la Oficina de Planeamiento y hoy consultor privado Javier de Haedo—, el alza de la tasa de política monetaria está haciendo que el peso se vea más atractivo en términos de rendimientos para los inversores extranjeros. Eso los llevaría a vender dólares para abrir posiciones en moneda local, lo que debilita la divisa estadounidense; eso se conoce como carry-trade en la jerga financiera. Desde el BCU rechazan ese enfoque y señalan, entre otros argumentos, que el tipo de cambio en la plaza local baja como lo hace en otras partes del mundo. Es un debate ya prolongado que algunos mantienen en Twitter. En los últimos días sumó su opinión personal Nicolás Oriol —quien trabaja como economista en CPA/Ferrere—: señaló que la tenencia de Letras de Regulación Monetaria en manos de extranjeros, lejos de aumentar, bajó de forma constante desde que el BCU comenzó a hacer menos expansiva la política monetaria. Tampoco se habría dado un cambio de portafolio de dólares a pesos en las administradoras de fondos previsionales, añadió. Además, no se registran grandes montos operados en el mercado de cambios, lo que a su entender descarta la presencia de “capitales golondrina”.
Para Oriol, la caída del dólar en el mercado local este año no es atribuible “directa o exclusivamente” al BCU y su política monetaria. En cambio, planteó que la entrada de divisas por mayores exportaciones y precios de las materias primas “no parece ser una hipótesis descabellada”. Jerarcas bancocentralistas elogiaron su hilo.
